投資建議：碳中和背景下，核電作為清潔、穩定、高效的電力能源，是風光發電的必要補充，助力雙碳目標達成必不可少的電源。2021年兩會政府工作報告首次用“積極”二字部署核電發展，我們預計十四五期間核電發展有望加速，預計未來每年有望核準6-8臺機組，核電發展將穩步推進。2021 年上半年，我國已新開工5臺機組，進一步反映核電發展正在提速，推薦國內核電龍頭中國廣核、中國核電。

核電作為清潔、穩定、高效電能，是碳中和背景下風光發電的必要補充。風光發電具有不穩定性，需要穩定可控的核電作為基荷能源進行補充。同時，核電利用小時數遠高于其他電源（2020年核電、火電、水電、風電、光伏分別為7453、4216、3827、2097、1160小時），發電效率較高，截至2021年6月核電裝機占比僅為2％，而上半年發電量占比達到5％。此外，核電分布在沿海城市，如廣東、浙江，這些省份用電需求旺盛，今年以來用電供需趨緊，核電的加速發展能很好的緩解沿海省份用電緊張局面。

我國核電技術不斷突破推動行業加速發展。9月11日，國內首座高水平放射性廢液玻璃固化設施在四川廣元正式投運，標志著我國已經實現高放廢液處理能力零的突破，成為世界上少數幾個具備高放廢液玻璃固化技術的國家；9月12日，華能石島灣高溫氣冷堆成功臨界，標志第四代核電技術成功了，四代固有安全性更高，燃料利用更好（如鈉冷快堆可以實現燃料增殖），同時還有很多附加價值，如高溫氣冷堆因為溫度高，可以實現高溫制氫或者核能綜合利用（供熱供汽）。

核電審批提速，行業發展加速，提升空間廣闊。中國核能行業協會在《中國核能發展報告（2020）》中預計，到2025年中國在運核電裝機達到7000 萬千瓦，在建核電裝機達到3000萬千瓦；到2035年在運和在建核電裝機容量合計將達到2億千瓦；核電建設有望按照每年6至8臺機組穩步推進。2021年上半年，我國已新開工5臺機組，進一步反映核電發展正在提速。對比全球和主要國家的核能發電量占比，2021年上半年，全球核能總發電量在電力結構中的占比約為10％，法國核電份額最高，占70.6％，美國占19.7％。而我國核電占比僅5.04％，明顯低于全球平均水平，未來在碳中和背景下，我國核電份額的提升空間廣闊。

行業高度集中，中核和中廣核在運裝機合計占比高達95.29％。核電的準入門檻高，行業高度集中，目前國內僅中核、中廣核、國電投、華能 4 家擁有核電運營牌照。截至2021年8月，中廣核集團和中核集團控股在運核電裝機分別占全國比重為53.04％和42.25％。
風險因素：政策推進不及預期，用電需求不及預期。