公司發布 9 月銷量。9 月銷售汽車共 80,114 輛，同比增長 89.9%，其中新能源乘用車銷量 70,022 輛，同比增長 276.4%，環比增長 15.7%，純電動銷量 36,306 輛，同比增長 197.3%，環比增長 19.5%，插電混 33,716 輛，同比增長 427.6%，環比增長 11.9%。

燃油車 9015 輛，同比下滑 59.6%。

事件評論

總銷量保持創新高趨勢，景氣度加速向上。公司 9 月新能源乘用車銷量超過 7 萬輛，同比增長 276.4%，環比增長 15.7%，創新高勢頭不減。其中純電動放量較快，混動略慢一些，主要受到電池產能影響。分類別看，純電動銷量 36,306 輛，同比增長 197.3%，環比 8 月多增 5,924 輛，其中漢 EV 相比 8 月約多增 1,597 輛，海豚繼續爬坡，相比 8 月多增 1,245 輛。8 月插電混 33,716 輛，同比增長 427.6%，環比 8 月多增 3,590 輛，其中秦 Plus DM-i9 月銷量 15,169 輛(相比 8 月多 2,126輛)，宋 DM10,278 輛(相比 8 月多約 1,552 輛)。混動爬坡較慢，主要因為電池產能限制。9 月 29 日比亞迪及子公司擬向參股公司東莞德瑞采購鋰電設備，關聯交易金額預計不超過人民幣 4.2 億元。該公司提供鋰電池生產線上偏后端和裝配段的設備，有望快速提升 DM-i 電池產能。

超級混動和純電新車型陸續上市，公司開啟新一輪強勢產品周期。1)DM-i 超級混動技術領先，在手訂單加速交付。憑借低油耗、高性價比和良好的舒適性，DM-i 超級混動車型具備很強的競爭力，上市后訂單飽滿，目前處于供不應求狀態。綜合技術、產品、市場多維度分析，我們認為 DM-i 車型爆款可期。參考競品車型月銷量表現，產能爬坡之后，我們預計三款車型合計月銷量在年底有望達到 5-6 萬輛。

2)新車海豚作為海洋系列首款車，定位于 10-15 萬的中低端市場。和競品對比，海豚在配置和軸距方面具備一定優勢，估計月銷量在 5000 輛以上。王牌車型漢 EV加推標準續航版豪華型，補貼后售價 20.98 萬，有望繼續帶動銷量提升。

公司新平臺技術優勢領先，新能源龍頭再騰飛。1)新能源汽車：純電方面 3.0 平臺繼承 2.0 優勢，關鍵部件集成化程度更高、體積更小、性能更憂，BYD OS 使智能化更進一步;混動方面，DM-i 超級混動具有超低油耗、靜謐平順、卓越動力三大特點，性價比突出。2)動力電池：技術和成本優勢領先，外供空間巨大，已取得豐田、長安等乘用車客戶配套資格。其他競爭力強的零部件如 IGBT、電機電控等也有望逐步外供。預計 2021-2023 年 EPS 分別為 1.64、2.65、3.63 元，對應PE152x、94x、69x。

風險提示

1. 汽車銷量不及預期;

2. 新車型銷量不及預期。