三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，硅料漲價(jià)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

公司發(fā)布2021 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：2021 前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58~60億元，同比增長(zhǎng)74%~80%;2021Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.34~30.34 億元，同比增長(zhǎng)22%~31%，符合預(yù)期。我們維持原預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)為79.35、98.06、123.39 億元，EPS 為1.76、2.18、2.74 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為28.6、23.2、18.4 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

三季度硅料價(jià)格維持高位貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，工業(yè)硅漲價(jià)硅料價(jià)格完全傳導(dǎo)。

2021Q3 以來，多晶硅價(jià)格始終維持在20 萬(wàn)元/噸以上水平，相對(duì)2021Q2 穩(wěn)定較高的硅料價(jià)格貢獻(xiàn)了公司主要業(yè)績(jī)。9 月中下旬以來，上游工業(yè)硅價(jià)格超預(yù)期上漲，達(dá)到6 萬(wàn)元/噸，但因硅料依然緊缺，硅料完全傳導(dǎo)了上游漲價(jià)的成本壓力，價(jià)格達(dá)到26 萬(wàn)元/噸，因此基本不影響四季度硅料利潤(rùn)。展望2022 年，光伏裝機(jī)有望達(dá)到200GW 以上，硅料價(jià)格有望維持相對(duì)較高水平，上游限電影響有所緩和，原材料價(jià)格有所降低，硅料單噸凈利依然可觀，且公司產(chǎn)能率先投放，出貨量增長(zhǎng)有保障，支撐硅料業(yè)績(jī)。

因上游完全傳導(dǎo)成本壓力，電池業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

因公司擁有硅料資源，電池始終維持滿產(chǎn)滿銷，但因?yàn)楣枇蟽r(jià)格處于高位，硅片基本完全傳導(dǎo)硅料壓力，電池環(huán)節(jié)盈利備受壓迫，預(yù)計(jì)公司三季度電池業(yè)務(wù)虧損，四季度依然承壓，全年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)有限。展望2022 年，硅料價(jià)格下降及硅片產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)公司PERC 電池業(yè)務(wù)盈利有所好轉(zhuǎn)，但該環(huán)節(jié)依然同質(zhì)化嚴(yán)重，難以留存利潤(rùn)，2022 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)有限。同時(shí)，公司加大TOPCon 研發(fā)，目前量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率達(dá)到24.1%，產(chǎn)品成本高于PERC 約0.5 元/W，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)性價(jià)比的平衡。公司計(jì)劃在2021H2 建成1GW TOPCon 中試線，多技術(shù)路線同時(shí)推進(jìn)繼續(xù)維持電池龍頭地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期