事件： 2021 年10 月12 日,公司發布業績預報稱，前三季度預計凈利潤約112.6 億元~124.4 億元，同比增長171.0%~199.4%。

點評

三季度業績大幅增長：根據公告可得，公司三季度單季度實現歸母凈利潤36.74~48.54 億元， 同比增長97.5%~163.1%， 環比增長-10.6%~19.1%。

煤炭、化工主業盈利抬升：煤炭業務方面，公司全力增產增銷保障能源供給，據公告1-8 月公司生產商品煤7459 萬噸，同比增長2.8%，銷售商品煤19743 萬噸，同比增長21.2%。價格方面，Wind 數據顯示，三季度長協相關價格指數均上漲，公司售價向上聯動，煤炭業務量價齊升?；I務方面，公司化工品產量同比提升明顯，據公告，前8月公司聚烯烴與甲醇產量分別同比增長1.6%與62.1%。公司化工品銷售價格與國際油價關聯度高，Wind 數據顯示，三季度布倫特價格環比上漲6.6%，同比上漲71%。此外，公司參股中天合創等化工企業，參股企業投資收益增加也導致公司盈利抬升。

Q4 盈利有望持續抬升：預計四季度公司仍將增產增銷保障能源供給，價格方面，由于中下游各環節庫存均處于較低水平，且旺季剛性需求持續，在海外煤價仍然較高的背景下，煤價仍將保持強勢。因此預計公司四季度煤炭主業仍將呈現量價齊升格局，業績有望持續釋放。

產能擴張潛力足，成長性顯著：據公司業績說明會，公司現有在建礦井4 對，總產能2380 萬噸/年(權益總產能2064 萬噸/年)，將于近年內投產，其中2021 年將竣工依蘭三礦(240 萬噸/年)、葦子溝(240萬噸/年)，合計產能480 萬噸/年(權益產能360 萬噸/年)，2022 年竣工大海則煤礦1500 萬噸/年，2024 年竣工里必煤礦400 萬噸/年(權益產能204 萬噸/年)。未來四年內公司在建產能不斷投產，因此公司自產煤產量有望穩步提升。

投資建議：買入-A 評級。預計2021-2023 年公司歸母凈利為164.81/173.55/175.97 億元，折合EPS 分別為1.24/1.31/1.33。目前公司估值較低，但煤炭業務量價齊升，化工品價格反彈，公司業績彈性較大，6 個月目標價12.40 元。

風險提示：1)宏觀經濟下行，煤價大幅下跌;2)新建產能釋放超預期;3)煤化工產品價格大幅下滑。