事件:公司發布2021 年三季度經營數據。2021 年前三季度公司商品煤銷售收入185.7 億元，同比增加17.2%，商品煤銷售成本131.2 億元，同比增加12.8%，商品煤銷售毛利54.5 億元，同比增加29.3%。

天氣因素疊加安監高壓，Q3 產銷量下滑，Q4 有望恢復正常。公司2021 年前三季度實現原煤產量2,171 萬噸，同比減5.1%;實現商品煤銷量2,295 萬噸，其中自有商品煤銷量1,994 萬噸，同比減1.8%。分季度來看，2021 年Q3 單季實現原煤產量685 萬噸，環比降2.6%;商品煤銷量725 萬噸，環比降4.1%;主因7 月暴雨及高溫天氣影響，疊加安監高壓、產地檢查頻繁，為公司煤炭生產帶來壓力。截至目前，公司煤炭生產已恢復正常，四季度產銷有望恢復。此外，公司9 月競得唐街煤勘探探礦權并完成轉采礦權手續，該礦源儲量 12.6 億噸，主要煤種為焦煤、1/3 焦煤、肥煤，可作煉焦煤及動力用煤，公司煤炭資源儲量持續擴充，為持續發展提供基石。

平頂山主焦煤價格大幅上調，公司Q4 業績可期。公司是國內低硫優質主焦煤的第一大生產商和供應商，煤種以優質主焦煤為主，議價能力較強。公司2021 年前三季度商品煤售價809 元/噸，同比增長8.4%;分季度而言，公司Q3 單季商品煤售價912 元/噸，同比增長38.8%，環比增長15.3%。據wind 數據顯示，截至10 月12 日，河南平頂山主焦煤車板價為2960 元/噸，較9 月初上調1200 元/噸。考慮公司焦煤長協價實行“年度定量、季度調價”機制，公司業績Q4 有望大幅增長。

降本增效持續推進。2021 年前三季度公司噸煤成本572 元/噸，同比增14.8%;Q3 噸煤成本633 元/噸，同比增36.2%，環比增11.9%;主因Q3 單季產銷量下滑、大宗商品價格上漲，致使噸煤成本提升;隨著后續產銷量恢復，噸煤成本有望改善。盈利方面，前三季度噸煤銷售毛利238 元/噸，同比增31.3%;Q3 單季280元/噸，同比增44.9%，環比增23.5%。長遠來看，公司噸煤成本有望逐步下移：

1)公司積極推進“機械化代人，智能化減人”戰略，大力推進智能礦山建設，2021 年3 月出臺《智能化建設三年行動實施方案》，提出3 年建成12 個智能化綜采工作面、1 個自動化綜采工作面、改造智能化掘進機44 套、新建智能化掘進工作面24 個，2023 年底實現礦山網絡化、數據化、可視化和智能化全覆蓋;上半年已累計建成智能化采煤工作面 13 個，智能化掘進工作面 5 個，國家首批智能化示范煤礦一座，智能化建設水平領跑全省;2)大力實施“降本增效”戰略，公司部署《人力資源改革十年規劃》，積極穩妥推進“萬名礦工大轉崗”，力爭5-8 年把煤礦職工優化到4 萬人以下，促進人均工效大幅提升。

投資建議。預計公司2021-2023 年實現歸母凈利潤47.6 億元、114.3 億元、116.2億元，對應PE 分別為5.6、2.3、2.3。公司作為中南地區焦煤龍頭，具有穩定的下游用戶、良好的地理區位條件，加之公司“精煤戰略”、“降本提質”成效逐步顯現，為公司高質量發展打下堅實基礎，考慮到公司高且穩定的分紅規劃，維持“增持”評級。

風險提示：煤價大幅下跌;精煤產量下滑。