公司Q1-3 歸母凈利潤(rùn)27.6 億，Q3 單季度13.5 億，創(chuàng)歷史單季度最佳公司Q1-3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165 億，同比+66%;歸母凈利潤(rùn)27.6 億，同比+289%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到42.2 億，同比+41%;Q3 單季歸母凈利潤(rùn)13.5億，創(chuàng)歷史單季度最佳。在供需錯(cuò)配驅(qū)動(dòng)、成本支撐及能耗“雙控”、“雙碳”相關(guān)政策調(diào)控影響下，能耗產(chǎn)品供需缺口持續(xù)加大，涉及公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的天然氣、煤炭、甲醇等產(chǎn)品價(jià)格均創(chuàng)下國(guó)內(nèi)階段性歷史新高。

1.天然氣板塊：氣銷(xiāo)拉動(dòng)LNG 周轉(zhuǎn)量快速提升，Q4 貿(mào)易價(jià)差有望拉大周轉(zhuǎn)量方面，啟東 LNG 接收站周轉(zhuǎn)量183 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50%.。受啟通天然氣管線轉(zhuǎn)固，及獲得國(guó)家管網(wǎng)公司年度管容拉動(dòng)，“液進(jìn)氣出”輸氣量達(dá)52 萬(wàn)噸。公司5 號(hào)、6 號(hào)儲(chǔ)罐及泊位擴(kuò)建工作積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)LNG貿(mào)易量保持較快增長(zhǎng)。

盈利方面，三季度國(guó)際LNG 漲幅較大，進(jìn)入四季度之后國(guó)內(nèi)LNG 價(jià)格再現(xiàn)上漲趨勢(shì)，公司貿(mào)易利差有望擴(kuò)大。

2.煤炭板塊和甲醇板塊：價(jià)格彈性Q3 充分展現(xiàn)，Q4 有望加強(qiáng)煤炭業(yè)務(wù)，Q1-3 煤炭(原煤+提質(zhì)煤)產(chǎn)量936 萬(wàn)噸，同比+47%;煤炭外銷(xiāo)量1404 萬(wàn)噸，同比+88%。我們跟蹤的甘肅市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格Q1-3 平均564元/噸，同比+146 元/噸;Q3 平均價(jià)格645 元/噸，環(huán)比二季度+111 元/噸。

到2021 年10 月初繼續(xù)上漲到760 元/噸，預(yù)計(jì)Q4 煤炭業(yè)務(wù)盈利有望繼續(xù)釋放。

甲醇業(yè)務(wù)，Q1-3 甲醇產(chǎn)量86 萬(wàn)噸，同比+14%。Q1-3 山東甲醇價(jià)格2456元/噸，同比約+750 元/噸;至10 月初甲醇價(jià)格上漲至超過(guò)4000 元/噸，公司甲醇價(jià)格彈性Q4 將加強(qiáng)。

3.其他在建項(xiàng)目

荒煤氣制40 萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目正在進(jìn)行開(kāi)車(chē)前準(zhǔn)備，當(dāng)前乙二醇價(jià)格下有望獲得可觀盈利。

CCUS 及驅(qū)油項(xiàng)目已完成現(xiàn)場(chǎng)選址踏勘及碳資源摸底等工作，可行性研究報(bào)告正在編制中。

盈利預(yù)測(cè)和估值：考慮三季度以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)超預(yù)期，且公司煤炭業(yè)務(wù)彈性大，以及進(jìn)入四季度后國(guó)內(nèi)LNG 價(jià)格進(jìn)一步上漲，上調(diào)21/22/23 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至44/57/65 億(之前為30/41/50 億)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn);公司煤炭外銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);公司LNG 接收站周轉(zhuǎn)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際LNG 價(jià)格上漲過(guò)快難以傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。