公司公布 2021 年三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入55.28 億元，同比增長1.92%;歸母凈利潤11.46 億元，同比增長2.81%;扣非后歸母凈利潤10.81 億元，同比下降3.77%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.39 億元，同比增加8.66 億元;基本每股收益1.20 元/股，同比增長2.56%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.89%，同比減少1.07pct。

分季度看，2021Q1、Q2、Q3 公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.34、22.35、18.59 億元，同比變化+5.91%、+13.83%、-11.74%;歸母凈利潤2.79、4.84、3.83 億元，同比變化+25.18%、+3.91%、-10.09%。2021 年前三季度，公司整體毛利率為36.57%，同比減少1.10pct;凈利率20.98%，同比增加0.14pct;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.89%，同比減少1.07pct。分季度來看，2021Q1、Q2、Q3 毛利率分別為36.45%、38.27%、34.63%，同比變化+5.04、-2.87、-3.84pct;凈利率分別為19.65%、22.09%、20.68%，同比變化+3.05、-2.15、+0.29pct。

2021 年前三季度，公司期間費用6.71 億元，同比下降2.70%，占總營收的12.15%，同比減少0.58pct，主要原因為財務費用大幅下降。其中，銷售費用2.75 億元，同比增長15.57%，占總營收的4.97%，同比增加0.59pct;管理費用2.46 億元，同比增長27.00%，占總營收的4.45%，同比增加0.88pct;財務費用-0.43 億元，同比下降154.34%，占總營收的-0.78%，同比減少2.25pct，財務費用下降的主要原因是公司;研發(fā)費用1.94 億元，同比增長8.28%，占總營收的3.52%，同比增加0.21pct。

油氣業(yè)務方面，非常規(guī)油氣開發(fā)是天然氣增儲上產(chǎn)的重要抓手，中石油頁巖氣產(chǎn)量領先利好民營壓裂設備龍頭。三桶油作為國內(nèi)油氣的重要開采方，2019 年中石油頁巖氣產(chǎn)量首次超過中石化。中石油非常規(guī)油氣設備采購渠道相對開放，技術(shù)實力領先的民營龍頭有望獲取較大成長空間。2021 年8 月，公司擬非公開發(fā)行A 股募資不超過25 億元，投向數(shù)字化轉(zhuǎn)型一體化項目、新能源智能壓裂設備及核心部件產(chǎn)業(yè)化項目和補充流動資金。隨著數(shù)字化項目及新能源智能壓裂設備項目逐步投產(chǎn)，將有效提升產(chǎn)線效率，同時新能源壓裂設備在價格、輸出功率、壽命等方面具備絕對優(yōu)勢，有望形成新的增長極，打開成長空間。

新能源業(yè)務方面，2021 年9 月29 日公司發(fā)布《擬投資鋰離子電池負極材料一體化項目的公告》，公司擬投資25 億元在甘肅省天水市投資鋰離子電池負極材料一體化項目。本項目旨在推動公司業(yè)務多元化發(fā)展，開拓在鋰離子電池負極材料領域的發(fā)展空間，形成“油氣產(chǎn)業(yè)”和“新能源產(chǎn)業(yè)”雙主業(yè)戰(zhàn)略，預期項目達產(chǎn)后能夠為公司提供增量業(yè)績。

我們調(diào)整盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母凈利潤分別為18.78/22.78/28.47 億元，EPS分別為1.96/2.38/2.97 元/股，對應11 月2 日收盤價PE 為20.7/17.1/13.7 倍，維持“審慎增持”評級。

風險提示：油氣公司資本開支不及預期，海外市場開拓不及預期，國際油價波動劇烈，負極材料項目建設不及預期。