風電進入平價上網(wǎng)階段，風機大型化進程提速，推動產(chǎn)業(yè)鏈競爭力強化：1)風電成本加速下降，釋放裝機需求增長潛力，行業(yè)成長屬性強化;2)大兆瓦風機升級推廣進度較快、供應鏈布局完善的優(yōu)質(zhì)整機廠有望成長為新龍頭;3)零部件競爭門檻提升，具備技術(shù)、成本、客戶等優(yōu)勢的龍頭廠商，有望受益于全球份額替代和技術(shù)升級，優(yōu)化長期競爭力和增長空間。

▍雙碳政策體系持續(xù)完善，風電裝機增長空間巨大。

國內(nèi)雙碳“1+N”政策體系不斷完善，有望托底新能源中長期增長預期，我們預計雙碳目標隱含對“十四五”、“十五五”風電年均裝機要求達43/55GW，在配套政策推動下有望進一步超預期。同時，國內(nèi)加快推進首期約100GW風光大基地項目建設，大基地項目有望成為“十四五”期間風電裝機增長的主力，增長潛能巨大。

▍風機大型化進程提速，風電成本加速下降。

平價上網(wǎng)倒逼風電產(chǎn)業(yè)鏈加快降本，而最有效的降本路徑是風機大型化：一方面可攤低整機制造環(huán)節(jié)單位零部件用量，另一方面降低風電項目BOP和Opex成本。目前國內(nèi)陸上風電機組主流功率正從2-3MW向4MW以上躍升，海上風電也有望從4-5MW向8-10MW提升，疊加零部件環(huán)節(jié)迎來價格普遍回落，或推動風機制造成本降幅達30%左右。受益于制造端降本增效加速，國內(nèi)風電項目單位投資強度有望下降20%左右，2022年陸上風電平價項目IRR有望穩(wěn)定在7%-10%的較高水平，部分海上風電項目IRR亦有望初具6%-7.5%項目收益率的可行性，或?qū)崿F(xiàn)平價上網(wǎng)的平穩(wěn)過渡。

▍陸上風電裝機增長中樞或明顯提升，海上風電有望開啟成長新階段。

隨著風電平價項目經(jīng)濟性和投資吸引力增強，行業(yè)需求有望延續(xù)高增長。2021Q1-3國內(nèi)風電招標規(guī)模超預期，全年招標量有望達55GW左右，預示2022年需求有望回歸高景氣。我們預計2021/22年國內(nèi)風電裝機有望達40/50GW左右，陸上風電有望迎來顯著復蘇，海上平價風電項目裝機有望超預期。同時，我們預計“十四五”實際年均裝機有望達55GW(海上風電年均近10GW)，或超政策規(guī)劃預期，對應CAGR或達15%，裝機成長性和穩(wěn)定性將明顯強化。

▍需求成長疊加技術(shù)升級，供應鏈龍頭迎來新機遇。

風機：目前風電行業(yè)處于加速產(chǎn)品升級和降本關鍵階段，產(chǎn)品研發(fā)升級快、技術(shù)成熟度高的優(yōu)質(zhì)整機廠商有望收獲份額提升，迎來新龍頭成長機遇。同時，在成本、價格均快速下降的情況下，供應鏈管控能力或?qū)Q定風機質(zhì)量和企業(yè)盈利能力，頭部企業(yè)具備相對優(yōu)勢。

零部件：大兆瓦機組趨勢將提高零部件競爭壁壘，競爭格局相對較優(yōu)的零部件龍頭廠商競爭優(yōu)勢有望強化。此外，風電零部件企業(yè)盈利能力易受原材料價格波動影響，建議積極關注原材料價格回落后盈利修復機會。

▍風險因素：

風電裝機增長不及預期;成本下降不及預期;政策落地低于預期等。