公司跟蹤點評。

事件評論

碳中和大背景下，我們預計2022-2023 年光伏行業基本面延續高景氣，裝機規模同比增速均有望達到40%水平：1)裝機指標明確節奏。國內大基地+保障性規模+整縣推進合計2022 年可建規模150-190GW 左右，我們預計2022 年國內裝機有望達到80-100GW;海外美國、德國備案項目及招標規模亦有顯著提升，支撐未來兩年海外裝機加速增長。2)經濟性改善，裝機動力提升。限電緩解及瓶頸產能擴張釋放有望驅動原材料價格下跌;國內碳減排支持工具推出，低息貸款提升部分電站IRR 約0.5-0.7pct，同時雙控目標下綠電溢價逐步顯現;海外電價及碳交易價格持續上揚，組件價格接受度提升。我們認為，隆基股份作為光伏行業市值最高的一體化巨頭公司，綜合競爭力仍在持續增強。分業務來看：

1)電池組件業務，2022 年量價齊升邏輯清晰。2022 年全球裝機高增背景下，公司憑借持續的產能擴張以及突出的綜合競爭實力，有望充分享受行業量的增長，組件龍頭地位繼續鞏固，預計全球市占率有望接近30%。同時，公司海外業務進展順利，近期美國下調201 稅率并允許豁免雙面組件，對于美國市場布局較為深入的隆基股份亦會直接受益。盈利方面，原材料與組件降價時間差，疊加硅片供應優勢及182 產品占比的持續提升，公司盈利水平有望進入修復通道。

2)硅片業務，2022 年硅料依然偏緊或對硅片價格戰形成約束。我們預計2022 年全年硅料產能利用率依然在九成左右，硅料依然偏緊的情況有望改善硅片環節的供需關系，價格戰激烈程度預計相對可控。在此背景下，公司作為硅片龍頭，產品及供應鏈優勢突出，2022 年市場份額預計穩定，盈利水平或高于預期。

3)其它業務，BIPV、氫能業務依托公司強大的資金實力，加大研發，持續培育，將來一旦出現政策催化或者技術突破，便有望迎來新的業績增厚。

綜上，我們預計2021-2023 年公司分別實現歸母凈利潤105.9、150.2、203.8 億元，對應當前PE 分別為47、33、24 倍。維持買入評級。

風險提示

1. 光伏裝機不及預期;

2. 行業競爭加劇。