本報告導讀：

冷冬額外推升天然氣需求，需求超預期且庫存低于正常水平背景下或進一步推漲天然氣價格;新天然氣控股亞美能源，受益天然氣價格上漲，城燃業務穩步發展。

投資要點：

目標價34.00 元，首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2021~2023 年EPS 分別為2.74/1.90/2.63 元，增速為+224%、-31%、+39%。結合可比公司估值，目標價34.00 元。首次覆蓋，增持評級。

控股亞美能源，受益天然氣價格上漲。截止2021 年中報，公司持有亞美能源56.98%的股權，未來計劃進一步增加持股比例。亞美能源是國內領先的煤層氣生產企業，主要運營資產為潘莊項目和馬必項目。潘莊區塊保持高效運營，產量持續創新高，2021 年計劃產量10.8億方;潘莊下游近1/3 為LNG 客戶，LNG 客戶定價相對市場化。馬必區塊開發速度加快，持續投入保障產量釋放，2021 年計劃產量1.2億方，且隨著產量增加銷售模式及客戶結構將改變，未來將成為亞美能源新的利潤增長點。

新疆大型城燃運營商，供氣量穩步增長。公司自2000 年開始在新疆從事燃氣運營，截止2020 年底，城市燃氣業務的運營管道長度達1029公里，調配站22 座、加氣站21 座。公司天然氣供氣量、新發展用戶穩步上升，2020 年公司供氣量5.63 億立方米，占新疆城市天然氣供氣總量的11.3%，用戶安裝完成3.8 萬戶;2021 年，公司計劃供氣總量7 億立方米，新發展用戶2.1 萬戶。

催化劑：天然氣價格上漲，亞美能源潘莊、馬必區塊產量釋放。

風險提示。天然氣需求不及預期，氣價不及預期風險，亞美能源馬必區塊開發不及預期風險。