一、事件概述

11 月25 日,內蒙古印發《內蒙古自治區新能源裝備制造業高質量發展實施方案(2021—2025 年)》，提出：“‘十四五’期間計劃建成5000 套以上燃料電池汽車電堆系統、800臺套以上制氫及工業副產氫提純設備、40 萬噸以上儲氫設備的生產能力。新能源裝備制造業產值達到1000 億元以上。”

二、分析與判斷

政策端對燃料電池行業的支持陸續出臺，對行業發展的快速啟動形成利好。

碳達峰、碳中和背景下，各地區陸續出臺一系列政策文件，加大了對燃料電池產業及燃料電池車相關產業的支持力度，明確了未來燃料電池相關產業的發展目標，產業政策的落地一方面明確了行業空間發展較為廣闊，另一方面也將助力行業發展進入快車道。

美錦能源具備較完備的燃料電池產業鏈布局，有望受益于行業發展。

據公告，公司目前已經搭建了氫氣的“制儲運加”氫能供應體系、“膜電極-燃料電池電堆-燃料電池動力系統-燃料電池商用車整車”氫能車輛制造體系，以及氫能示范應用三大體系，并復制成熟的廣東氫能發展模式在山西晉中、山東青島、浙江嘉興積極落地氫能產業園，覆蓋國內主要經濟區域。公司具備較完備的氫能產業鏈條布局，有望受益于氫能產業的快速發展。

美錦能源焦化主業盈利穩健。

據公告，2021 年前三季度，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20.25 億元，同比增長344.81%，且公司年產385 萬噸的華盛化工項目中的焦炭項目已全部投產，焦炭產量有望增加，目前焦炭價格仍保持相對高位,公司主業預計貢獻穩健盈利。

三、投資建議

預計公司21-23 年實現營收241.05/197.92/206.85 億元，實現歸母凈利潤28.38/20.47/20.97億元，當前市值對應22/23 年PE 分別為27/26 倍。考慮到公司在燃料電池領域布局充分，基本覆蓋全產業鏈，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

四、風險提示：

大股東質押比例高，焦炭價格下滑影響盈利，焦煤價格升高侵蝕利潤空間，氫能源項目建設不及預期。