近期“股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司公布了自己2021年三季度持倉(cāng)情況。從持倉(cāng)數(shù)據(jù)上來(lái)看，突出一個(gè)“穩(wěn)”字，整體倉(cāng)位水平以及持倉(cāng)標(biāo)的變動(dòng)并不大。截至三季度末其持倉(cāng)總市值為2934億美元，相比二季度的2930.23億美元幾乎是持平。而觀察股神在2021年第三季度的前十大重倉(cāng)股，與上季度保持一致。巴菲特的前十大重倉(cāng)股從市值大小排列，仍然是蘋(píng)果公司、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、卡夫亨氏、穆迪、威瑞森、美國(guó)合眾銀行、達(dá)維塔保健、紐約梅隆銀行。其中，前五大重倉(cāng)股均未有增減變動(dòng)。

前五大重倉(cāng)股分別是蘋(píng)果8.871億股，市值1255億美元，占披露持倉(cāng)總規(guī)模的42.73%;美國(guó)銀行10.1億股，市值428億美元;美國(guó)運(yùn)通1.516億股，市值254億美元;可口可樂(lè)4億股，市值209億美元;卡夫亨氏3.256億股，市值120億美元。僅有美國(guó)合眾銀行在本季度被減持了約79.8萬(wàn)股(約0.6%)。截至三季度末，伯克希爾·哈撒韋的前十大持倉(cāng)標(biāo)的占比88.46%，倉(cāng)位集中度進(jìn)一步上升，這一數(shù)據(jù)在今年二季度為87.51%。

從過(guò)往歷史以及目前的持倉(cāng)來(lái)看，巴菲特的選股風(fēng)格較為青睞傳統(tǒng)消費(fèi)、金融行業(yè)、現(xiàn)金流較好并且估值較為合理的公司。說(shuō)起當(dāng)下最火熱的新能源賽道，其中新能源車(chē)龍頭股特斯拉就不得不提。這家全球新能源車(chē)行業(yè)帶來(lái)顛覆性改變的公司，在近兩年股價(jià)取得了超過(guò)1000%的巨額漲幅。關(guān)于投資特斯拉的話(huà)題，在新晉世界首富馬斯克與已經(jīng)九十一歲高齡的巴菲特之間曾經(jīng)不止一次地爆發(fā)爭(zhēng)論。

2018年，馬斯克就曾在特斯拉的一次會(huì)議上稱(chēng)巴菲特的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河理念是“差勁的”，他認(rèn)為，一個(gè)公司的創(chuàng)新速度才是其競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵決定因素。

而老邁的“股神”即使在2020年以來(lái)特斯拉的市值增長(zhǎng)10倍的情況下也沒(méi)有一絲購(gòu)買(mǎi)其股票的念頭。

事實(shí)上，在伯克希爾2021年股東大會(huì)上，巴菲特似乎對(duì)新能源方面的投資并未顯示出太多興趣(盡管比亞迪是其重倉(cāng)股，但個(gè)人認(rèn)為其投資的是汽車(chē)而非新能源的機(jī)會(huì))。

甚至，他在回應(yīng)收購(gòu)雪佛龍股權(quán)爭(zhēng)議時(shí)說(shuō)：“在兩個(gè)方向上走極端的人都有些瘋狂。我不希望在三年內(nèi)禁止所有烴類(lèi)化合物，這是行不通的”。這對(duì)于看好光伏板塊的投資者(包括本人)來(lái)說(shuō)，心里不禁小有失望：股神難道不看好新能源?難道他對(duì)全球氣候變化問(wèn)題視而不見(jiàn)嗎?個(gè)人認(rèn)為，要能對(duì)這個(gè)問(wèn)題給予合理的解釋?zhuān)瑧?yīng)認(rèn)真考慮和分析如下幾個(gè)方面問(wèn)題。

首先，是關(guān)于如何正確認(rèn)識(shí)價(jià)值投資理論。價(jià)值投資理論發(fā)源于美國(guó)，歷經(jīng)格雷厄姆、費(fèi)雪、彼得?林奇等投資大師完善，最后在巴菲特和芒格的手中發(fā)揚(yáng)光大，大放異彩。其發(fā)展歷程，實(shí)質(zhì)上也正如人類(lèi)其他學(xué)科的發(fā)展過(guò)程一樣，是證券投資藝術(shù)從實(shí)踐到理論不斷交替發(fā)展的過(guò)程。其核心是：試圖揭示投資過(guò)程的科學(xué)性。但正如人類(lèi)當(dāng)前所有科學(xué)的發(fā)展?fàn)顩r一樣，人類(lèi)對(duì)自然規(guī)律的認(rèn)識(shí)總是處于精確與模糊之間。

例如現(xiàn)代物理學(xué)，在宏觀領(lǐng)域，我們似乎能精確描述所見(jiàn)到物體的尺寸、距離等物理量，可以使用牛頓定律精確描述各種自然現(xiàn)象。但若站在微觀量子力學(xué)的視角，我們又知道：實(shí)際上沒(méi)有精確的物理量，是“測(cè)不準(zhǔn)”的，具有隨機(jī)性，要用概率來(lái)衡量。以上給我們的啟示是：再正確的科學(xué)理論均有其適用的范圍，不能指望其能百分之百準(zhǔn)確預(yù)測(cè)事先未見(jiàn)現(xiàn)象的結(jié)果。而放在投資過(guò)程中，就是應(yīng)該正確看待價(jià)值投資理論，不能將其看作完備的、完全精確的東西!而是應(yīng)該允許它具有一定模糊性，甚至局部的出錯(cuò)(失靈)，或許這才反映了投資的真實(shí)面貌。

其次，2020年巴菲特是否堅(jiān)持了價(jià)值投資的原則?這對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)嚴(yán)肅而重要的問(wèn)題!今天雪球上已有熱烈的討論。比如，去年巴菲特低位減持銀行股，現(xiàn)在看來(lái)是賣(mài)在了最低點(diǎn)。這里，本人并不想討論巴菲特不少自相矛盾的做法。只是覺(jué)得：巴菲特也是人，也會(huì)犯錯(cuò)誤，而股神是別人封的。股神就不能犯錯(cuò)誤嗎?關(guān)鍵是：大體上巴菲特是堅(jiān)持了價(jià)值投資的原則就行了，這恐怕是沒(méi)有爭(zhēng)議的。

而從雪球上對(duì)巴菲特去年在銀行股的投資爭(zhēng)議中，本人倒是想到了一個(gè)重要的問(wèn)題：為什么從價(jià)值投資理論出發(fā)，中國(guó)的投資者與巴菲特的看法會(huì)有出入?這恐怕要考慮：美囯與中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境存在很大不同——這樣一個(gè)重要因素。

那么再回到碳減排的問(wèn)題上。應(yīng)該注意到，碳減排問(wèn)題已經(jīng)成為今年伯克希爾股東大會(huì)重要的話(huà)題。當(dāng)談到氣候變化和碳排放問(wèn)題時(shí)，伯克希爾副董事長(zhǎng)阿貝爾表示：“早在2007年，伯克希爾已經(jīng)提出氣候變化是個(gè)威脅，在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)提到了創(chuàng)新和如何設(shè)立合理目標(biāo)。之后伯克希爾都圍繞去碳化開(kāi)展，并宣布要在輸電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施上投入180億美元。截至目前，伯克希爾已經(jīng)投入了50億，未來(lái)十年還要投130億……伯克希爾將在2050年前關(guān)閉所有火電廠(chǎng)”。另外，股東的二個(gè)議案都是關(guān)于碳減排的，但均遭否決。

如何看待巴菲特的表態(tài)、阿貝爾的回答以及股東提案遭否決呢?個(gè)人認(rèn)為，巴菲特其實(shí)也表達(dá)了一個(gè)在投資過(guò)程中應(yīng)該遵守的重要原則：投資不能感情用事，賦予太多道德層面的因素(當(dāng)然前提是不做惡)。比如，巴菲特以投資煙草股為例說(shuō)：“我不喜歡從實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的角度對(duì)股票做出道德判斷。每一個(gè)企業(yè)都會(huì)有某種你不喜歡的東西……如果你期望你的伴侶、朋友或公司盡善盡美，那你是找不到的”。“雪佛龍完全不是一家邪惡的公司，我對(duì)擁有雪佛龍毫無(wú)愧疚。”他補(bǔ)充說(shuō)，“我認(rèn)為雪佛龍已經(jīng)以各種方式造福了社會(huì)，而且它將繼續(xù)下去”。而基于以上的觀點(diǎn)，伯克希爾做出重倉(cāng)投資雪佛龍的決策就不奇怪了。

那么，巴菲特為什么沒(méi)有重倉(cāng)新能源股，比如光伏?個(gè)人認(rèn)為可能的原因主要有兩個(gè)：一方面，利益攸關(guān)問(wèn)題。伯克希爾的眾多子公司中，有許多傳統(tǒng)能源的電力公司，增大碳減排方面的投入會(huì)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)造成不利影響，而投資新能源又與此相悖?；蛟S伯克希爾認(rèn)為：推動(dòng)碳減排是政府的主要職能吧。

另一方面，在于美囯與中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境存在很大不同?；蛟S這讓巴菲特并未看到新能源(比如光伏)在美國(guó)未來(lái)5～10的發(fā)展前景和希望。一句話(huà)：就是沒(méi)有確定性!所以他才會(huì)有前面的表述“……我不希望在三年內(nèi)禁止所有烴類(lèi)化合物，這是行不通的”。或許，他甚至不認(rèn)為美國(guó)在10～30年之內(nèi)，能由政府倡導(dǎo)按期完成碳中和目標(biāo)。

而中國(guó)卻與美國(guó)完全不同!從去年到近期，中國(guó)最高層的不斷表態(tài)和相關(guān)部門(mén)迅速采取的各項(xiàng)行動(dòng)，讓中國(guó)的投資者有理由相信：中國(guó)的碳中和目標(biāo)的實(shí)施進(jìn)程和推進(jìn)速度，將來(lái)一定會(huì)讓世界震驚!而這反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到世界包括美國(guó)的碳減排進(jìn)展。到那時(shí)巴菲特和伯克希爾會(huì)不會(huì)基于確定性的增加，而投資以光伏和氫能為代表的新能源呢?

但無(wú)論如何，碳減排問(wèn)題，已經(jīng)成為今年伯克希爾年會(huì)重要的話(huà)題，也預(yù)示著采取切實(shí)行動(dòng)，應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題，即使在美國(guó)也絕不僅僅是停留在道德層面上了!而是由政府主導(dǎo)推進(jìn)，至上而下造成了一定的壓力，已傳導(dǎo)到企業(yè)層面了。

不過(guò)最近爆出來(lái)，巴菲特也對(duì)新能源領(lǐng)域有所布局，除了大家較為熟悉的比亞迪，巴菲特實(shí)際上還小數(shù)量(對(duì)他這個(gè)級(jí)別)投資過(guò)一家光伏設(shè)備公司DC Solar，這不是一個(gè)通常意義上的光伏電站或者重要產(chǎn)品線(xiàn)，但也算是光伏吧。但老巴的投資額很小。這家公司的所有人近期卻被美國(guó)加州當(dāng)?shù)胤ㄔ盒家虿邉澮粓?chǎng)10億美元的“龐氏騙局”而被判30年監(jiān)禁。

DC Solar生產(chǎn)的移動(dòng)太陽(yáng)能發(fā)電機(jī)，可自由安裝于拖車(chē)上，這與可以安裝在拖車(chē)上的柴油發(fā)電機(jī)不同，公司創(chuàng)始人Carpoff夫婦據(jù)此大肆宣傳，公司生產(chǎn)的太陽(yáng)能發(fā)電機(jī)能夠?qū)⑻?yáng)能轉(zhuǎn)化為電能，并為手機(jī)信號(hào)塔和體育賽事照明提供應(yīng)急電力，是可替代能源創(chuàng)新者和破局者。

憑借著新能源概念、稅收減免等噱頭，Carpoff夫婦向投資者大肆兜售DC Solar的產(chǎn)品。

根據(jù)政府的指控，DC Solar在通過(guò)所謂的稅收股權(quán)基金籌集資金的復(fù)雜交易中吸引了至少十幾名投資者，其中伯克希爾哈撒韋公司也在其中損失了3.4億美元。

美國(guó)檢察官辦公室的一份聲明顯示，Carpoff夫婦利用類(lèi)似龐氏騙局的循環(huán)支付，進(jìn)行會(huì)計(jì)和租賃收入欺詐，該公司只建造和租賃了1.7萬(wàn)臺(tái)發(fā)電機(jī)中的一小部分。

投資者收到的錢(qián)并不是來(lái)自租賃收入，相反DC Solar的一家關(guān)聯(lián)公司聲稱(chēng)的租賃收入中，約90%實(shí)際上是新投資者的錢(qián)。

不過(guò)巴菲特在新能源車(chē)巨頭比亞迪身上爆賺了超過(guò)37倍，累計(jì)收益超過(guò)85億美元，投資DC Solar的損失看起來(lái)就顯得九牛一毛了。