投資要點(diǎn)：

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2021年A股限制性股票激勵(lì)草案，擬以11.72 元的價(jià)格合計(jì)激勵(lì)6298 萬(wàn)股，激勵(lì)將為公司高質(zhì)高效發(fā)展保駕護(hù)航。鑒于煤炭市場(chǎng)調(diào)整，下調(diào)2021~2023 年EPS 至3.27/3.29/3.46(原3.71/3.89/4.14)元，按煤炭及煤化工行業(yè)平均給予公司2021 年10xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.70 元(原37.10 元)，維持增持評(píng)級(jí)。

激勵(lì)力度大、范圍廣，業(yè)績(jī)考核以穩(wěn)增長(zhǎng)為主。公司本次激勵(lì)對(duì)象為1268人，涉及高管、中層及核心骨干。其中董事高管10 人，人均16.4 萬(wàn)股，按12.1 日收盤價(jià)計(jì)算增值196.8 萬(wàn);其他人員，人均4.9 萬(wàn)股對(duì)應(yīng)增值58.8 萬(wàn)，激勵(lì)力度較大。股票限售解除條件為2022~2024 年：1)凈利潤(rùn)分別較2020 年的增長(zhǎng)量不低于20%、30%、40%，即不低于82、89、96億元;2)EPS 分別不低于1.60、1.74、1.87 元，對(duì)應(yīng)12.1 日收盤價(jià)的PE分別為14.8、13.6、12.7;3)激勵(lì)對(duì)象按照公司《2021 年A 股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核管理辦法》分年度進(jìn)行考核。

股權(quán)激保持連貫性，較2018 年方案相比激勵(lì)范圍大幅提升。公司前次股權(quán)激勵(lì)方案在2018 年出臺(tái)，2021 方案與之相比股票份額提升34.9%、激勵(lì)人員增加766 人提升152.6%。本次激勵(lì)后公司自2019~2024 年連續(xù)6年均有業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，突出長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)決心。

國(guó)內(nèi)煤價(jià)企穩(wěn)，海外煤價(jià)反彈，穩(wěn)盈利可期。鋼鐵景氣回升，雙焦需求有支撐，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期將有改善，伴隨煤價(jià)企穩(wěn)，公司穩(wěn)盈利可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;煤化工產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期下跌。