公司：三峽集團新能源戰略實施主體，業績持續提升公司是三峽集團新能源業務戰略實施主體，圍繞“風光三峽”和“海上風電引領者”的戰略目標，積極發展陸上風電、光伏發電，大力開發海上風電，穩健發展中小水電業務。近年來公司裝機規模迅速增長，截至2021年6 月末，投產裝機容量合計達到1643.7 萬千瓦。2020 年公司實現營收113.15 億元，同比上升26.33%;歸母凈利潤36.11 億元，同比上升27.16%。

行業：存量補貼加速出清+平價來臨，盈利和現金流逐步改善在“碳達峰”、“碳中和”背景下，我們預計2020-2030 年，風電、光伏累計裝機容量CAGR 分別為9%、15%;2020-2050 為6%、9%。展望未來，政策驅動下存量補貼發放有望提速，疊加平價時代來臨，新能源運營商有望逐步擺脫補貼依賴，行業現金流、盈利能力和成長性有望得到明顯改善。

看點：裝機規模位居行業前列，實控人支持力度大①三峽集團綜合實力較強，對公司支持力度大。實控人三峽集團將新能源作為第二主業打造，并將海上風電作為戰略核心進行布局, 根據集團十四五規劃目標，未來5 年，三峽集團新能源裝機實現7000 萬至8000 萬千瓦的目標，相當于在現有基礎上翻4-5 倍。作為三峽集團新能源業務戰略實施主體，公司的裝機規模有望加速增長。集團項目儲備充足，資金協調能力較強，并不斷推進產業鏈協同，對公司提供較強支持。

②風光、區域均衡發展，先發優勢明顯。公司風電、光伏裝機相對均衡，累積了豐富的項目獲取、項目運營的經驗及資源，在未來“風光水火儲一體化”建設中具有顯著的優勢;公司堅定不移實施“海上風電引領者”戰略，集中連片規模化開發海上風電，已成為國內實力最強的海上風電開發者之一;公司布局全國，項目所在區域資源優質，利用小時高于全國水平。

③裝機規模位居行業前列，成本管控能力突出。公司風電、光伏裝機及發電量規模位于行業前列，2020 年末風光裝機市占率分別達3.16/2.57%。公司注重成本管理，在資金、建造、運維多環節嚴控成本，推動效益不斷提升。

盈利預測與估值：公司是國內新能源運營龍頭，且背靠三峽集團，有望獲得充分的資源支持。預計21-23 年實現營收168/250/311 億元，同比49%/48%/24%;實現歸母凈利潤57/84/101 億元，同比57%/48%/20%。預計公司21-23 年歸母凈利潤復合增速34%，給予2022 年PEG 目標 1，即目標PE 估值34 倍，對應目標價格為9.89 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。.

風險提示：政策推進不及預期;補貼兌付節奏大幅放緩;行業技術進步放緩;行業競爭加劇;公司開發項目不達預期的風險等。