核心觀點

1) 公司是全球領先的鋰生態企業。公司已經形成垂直整合的業務模式，業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。公司平穩度過2019-2020 年鋰行業低谷，受益于新能源汽車市場放量，公司產品迎量價齊升，資源儲備充足充分享受行業上行紅利。

2) 全球鋰資源分布集中，公司多元化布局。公司擁有澳大利亞Marion、Pilgangoora 鋰輝石項目和阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖項目三大資源稟賦優異的項目作為資源儲備的基石;阿根廷Mariana 鹽湖項目、墨西哥Sonora 鋰黏土項目和馬里Goulamina 鋰輝石項目將成為公司下一階段發展的臺階;在芬蘭、中國等地還有一批項目待進一步開發，成功打造了開采一批，建設一批，儲備一批的良好的梯隊化格局。

3) 鋰資源需求持續高增，鋰鹽或將維持高價。鋰資源需求主要集中在傳統化工領域和電池領域，傳統化工和3C 電池增速放緩，新能源汽車和儲能將接棒，主導鋰資源需求結構變化。尤其是動力電池板塊，全球汽車年銷量近億，單車價值量大，將有力帶動鋰需求高增。預期全球2025 年鋰資源總需求達145 萬噸LCE，而已投產和大概率新建或擴建的資源端項目累計產能約160 萬噸LCE，供需偏緊。鋰礦競拍模式進一步打開鋰價上行空間，預計2022 年鋰價維持高位，2023 年供不應求有所緩解。

4) 盈利預測與投資評級：根據我們測算，公司2021-2023 年歸母凈利潤32.61/51.92/64.16 億元，EPS 為2.27/3.61/4.46 元，對應PE 為69/43/35 倍。鋰需求旺盛而供給緊張，擁有足夠資源端產能的鋰鹽公司應具備一定估值溢價。公司上中下游一體化布局資源儲量充足，產業鏈完備，將充分享受行業上行紅利，產品量價齊升，首次覆蓋，我們給予公司“買入”評級。

5) 風險提示：需求不及預期; 鋰資源開發風險;海外營運風險。