多數投資者都會把光伏當作一片希望的田野，但卻往往忽視走向這片田野的難度;

多數投資者都會把硅片、電池的轉化效率作為關鍵的考量因素，但卻往往忽視技術并非唯一的決定因素;

多數投資者都會看到政策的堅定信念，但卻往往忽視國家層面也不會完全不計代價進行無底線的投入。

在一片看好的期待與狂熱的吶喊中，2021年的光伏裝機不達預期。

光伏ETF表現(2021年月至今)

2020年12月，國家高層在氣候雄心峰會上宣布，中國“力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值、2060年前實現碳中和。”

這被認為是光伏行業新一輪爆發式成長的起點。投資者們開始用全國發電總量去乘以某一個百分比，得到的數字去衡量現階段市場上光伏企業的利潤，然后進而得到一個夸張的市值、夸張的市盈率。

但是到了一年之后，2021年的12月15日，在2021年中國光伏行業年度大會上，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華指出，由于指標下發滯后、產品價格上漲等原因，中國光伏行業協會將2021年裝機預測下調至45-55GW。這一數據較此前下調了10 GW。

硅料漲價、硅片漲價、組件漲價，產業鏈各個環節之間的博弈，大佬們集中起來向監管層喊話，光伏產業以這樣一種亂糟糟的方式開始了自己的“碳中和元年”，各個環節都在爭取自己的利益最大化，每個企業都試圖在碳中和的熱潮中分得更大的一杯羹。

最終的結果，是整個行業的都必須面對增長不達預期的局面。就像蜂擁而至的人們擠在了一個窄門上動彈不得，每個人都在尷尬。

狼真來了

如此幅度的產業鏈的全面降價，似乎預示著新一輪的光伏價格戰和洗牌即將打響。

11月30日，光伏巨頭隆基股份 (SH：601012)下調單晶硅片官方報價，降幅達7.16%-9.75%，打響了光伏降價的第一槍。

12月2日，同為硅片龍頭的中環股份(SZ：002129)跟進降價;時隔半月后的12月16日，隆基股份硅片價格再次全線下降，降幅超5%。

作為硅片領域的雙寡頭，隆基和中環的市占率約為60%，因此有著風向標的意義。

在其降價帶動下，進入12月后，組件價格已全部低于2元/W。硅料價格亦出現松動，12月15日的數據顯示，當周國內單晶復投料和致密料價格分別周環比下跌4.2%和4.23%。

如此幅度的產業鏈的全面降價，似乎預示著新一輪的光伏價格戰和洗牌即將打響。

在近日的中國光伏行業年度大會上，天合光能董事長高紀凡直言，光伏業的快速發展帶來了不平衡，最新表現為，今年以來產業鏈不同環節盈利差異很大。高盈利環節大量社會資本涌入，未來幾年將釋放大量新產能，再度導致供過于求。

當前的局面暗含了一種光伏行業的周期性規律，即“市場火熱—擴張產能—產能過剩—價格戰—重新洗牌。”由于行業壁壘不算高，每當行業存在較大利潤空間和機遇時，就會有新玩家涌入，老玩家也大幅擴張，導致產能過剩。

熟悉中國光伏行業發展史的投資者對這種規律比較熟悉，我國的光伏行業也是在這種不斷的技術迭代、劇烈競爭和價格戰中成長起來的。

本輪硅片降價，正如巨潮在《中環股份，紅利期有點短》一文中所指，為了狙擊上機、京運通等新玩家入場的速度，隆基和中環率先挑起了價格戰。

據不完全統計，2019年以來，上機數控、京運通、雙良節能、高景太陽能等二線玩家，已建及擬建的硅片產能就超過187GW，預計投資總規模至少超過460億元。在此背景下，明年硅片環節產能過剩或不可避免。

尤其是在硅料價格高企的情況下，硅料雙雄中環和隆基都通過簽訂長協的方式鎖定硅料訂單，而新加入的硅片玩家在光伏紅利的誘導下，每月搶購零售硅料，推高了硅料的現貨價格，也推高了“鎖量不鎖價”的硅料長單價格，最終抬高了整條產業鏈的成本，拉低了裝機量。

隆基和中環此時掀起價格戰則可以一方面拉低硅片環節利潤率，減緩新玩家擴張速度;另一方面也能夠降低硅片環節對上游硅料的需求，推動上游硅料降價。

在其降價背后，是光伏產業鏈各環節玩家們之間的激烈博弈。

無止境的博弈

隨著硅片、硅料降價，整個光伏產業鏈的利潤分配格局也會重新改寫。

今年光伏行業“不平衡”的格局中，最為景氣的環節是硅料和硅片，最為受傷的則是電池片和組件。

細究其原因，硅料的擴產速度慢，跟不上光伏裝機量不斷擴張的需求，而硅片的外供一直由隆基和中環把控，掌握著定價權，使得光伏行業呈現“水桶腰”的格局。

但隆基和中環的帶頭降價打破了這一格局;明年隨著硅料產能的釋放，硅料價格會回歸到正常水平。整個光伏產業鏈的利潤分配格局也會重新改寫。

此前，市場普遍預期，組件環節將成為硅片降價的主要受益者，光伏組件龍頭晶澳科技(SZ：002459)、天合光能(SH：688599)、東方日升(SZ：300118)等也因此迎來一波兒強勢的上漲，目前主流組件廠的市盈率已經在50倍以上。

但經過市場博弈后，投資者很快發現，組件環節也跟隨硅片進行降價，下游的綠電行業因此有望成為最大的贏家。資本市場追捧的焦點也因此轉向了下游的光伏電站投資運營商。

不過目前市場對于終端組件價格究竟將博弈到何種地步，仍然存在分歧。有觀點認為，近來組件價格已經降到1.9元、1.8元的位置，可以支持6-8%的下游電站端投資收益率，每瓦1.85元左右的價格已經可以刺激大量前期暫停的需求啟動。

但也有觀點認為，在組件下跌趨勢中，下游電站“買漲不買跌”，或許要等到等到組件價格跌透，跌到1.4元左右的水平，終端需求才會大量反彈。組件廠商和下游電站之間將存在一場激烈的博弈。

但可以確定的是，在產業鏈整體降價的趨勢下，明年的光伏裝機量將會整體向好。中國光伏行業協會名譽理事長王勃華指出，2022年裝機在國內巨大光伏發電項目儲備量推動下，可能增至75GW以上，年同比增速在50%以上，并有望超出預期。

與之形成對比的，可能是產業鏈生產企業的境遇。以硅片環節為例，雖然隆基和中環都有一定的成本優勢，能夠發起價格戰，但在目前硅片高達10%的價格降幅之下，利潤的受損不可避免，現有的庫存也存在跌價損失。

二線、三線的硅片廠商面臨的境遇可能更糟糕。當下10%的硅片價格降幅可能會將其凈利率歸零，以及難以招架下一波兒的硅片降價，并最終迎來“哀鴻遍野”、“行業洗牌”的局面。

可以預見，經過激烈洗牌之后，光伏行業又將重回巨頭時代。不過，這個過程中注定是漫長且殘酷的。

糾結的鏈條

在政策層面，中國對于光伏行業的鼓勵與支持從來都是不遺余力的。

根據不完全統計，自2000年以來國內已經陸續推出了100多項產業扶持政策。2021年上半年，幾乎每周都有不同層面的利好政策出現。

從無錫尚德時代開始，國家層面就開始將光伏視為未來最重要的清潔能源，各地方政府也大舉助力各類光伏企業發展。但如前文所述，經過多年的發展之后，整個行業仍然囿于博弈之中，幾大問題都無法順暢實現突破。

首先就是產業鏈之間的各個環節難以協同。

光伏組件由電池片、鋼化玻璃、EVA薄膜、鋁合金邊框、接線盒、逆變器等大量部件組成。由于規模優勢的存在，導致企業必須進行高度細分的分工，各司其職進行工業化大生產，才能夠以最低成本最終組裝成為組件，被光伏電站所接受。

這是一種類似于汽車制造的、多個行業高度協同合作的商業模式，有賴于各個環節之間的緊密配合。在2021年的行業發展中，玻璃一度成為限制環節，后期硅料又成為最難以攻破的產能瓶頸。

當這些細分的領域都追求自己利益最大化的時候，供給彈性最低的硅料成了硅片企業繞不開的難題，并最終演化成全行業都必須面對的夢魘——一系列出于自保目的的漲價，最終縮減了終端對組件的接受度。

另外，是整個行業的過度競爭問題始終無法解決。

以硅片和逆變器為代表的，光伏各個細分行業都是非常典型的制造業，進入門檻不高，相互之間的產品幾乎沒有差異化。企業之間幾乎完全靠規模優勢、生產過程的經驗累積來進行成本的比拼。最終導致當行業繁榮時，大量外行前來奪食，例如本輪擴張期已經有大量上市公司沖了進來，包括做逆變器的上能電氣、做硅片的上機數控等等。

以及，巨量海外業務的存在，讓整個行業始終處于產能過剩的邊緣狀態。

翻看隆基、天合光能等組件業務為主企業的業務數據，可以發現這些企業都有數量非常巨大的海外營收，例如天合光能2021年上半年的營業收入中，有高達62.94%的境外收入，隆基股份2021年上半年海外業務占比49.18%等等。

這些海外業務占用中國的產能，在中國形成污染排放，最終以成品的形式建設歐洲和美國光伏市場。出于發展考慮，這種現狀是可以接受的。

但問題是，當全球范圍內都開始追求低碳綠色能源，光伏很有可能將成為各國確保能源安全的重要考慮。在極端情況下，部分歐美國家即便沒有成本優勢，出于能源安全的考慮，也必須設置一部分產能，用以置換從中國進口而來光伏組件。

如果有一天，出口產能因為諸如此類的原因降低，那么勢必會造成這些光伏產品回流國內市場，造成國內各類配件、組件產品的過剩。這將是所有投資者都不愿看到的情況。

這條糾結的產業鏈，在可以預見的較長時間里仍將糾結下去。只有充分的產能過剩，才能徹底壓低組件價格，進而擴大裝機量。但問題是，低到塵埃里的盈利能力，恐怕并不是光伏大佬們和投資者們所期待的。

寫在最后

在行業的一片漲價聲中，光伏大佬們的身價不斷創出新高。

包括通威劉漢元、隆基李振國、福斯特林建華、陽光電源曹仁賢在內的一眾大佬，經過2021年政策鼓勵、市場規模擴大、市值大漲之后，身價財富的增長以千億計。

但另外一方面，國家層面在用全體納稅人的錢為這些大佬的產業進行補貼;以國有企業為主的光伏電站電廠，必須以更高的價格去采購組件產品;國有的電網機構必須以更高的難度消納電力，不斷抬高整個電網體系的運營成本。

這種全民所有制買單、私有化的產業鏈條暴富的模式，是否真的是碳中和過程中所必須經歷的?是否符合共同富裕的原則?這將是橫在整條產業鏈頭上另一個難以回避的尖銳問題。