事件評論

新投產核電機組貢獻增量,核電發電量穩健提升。2021 年,公司核電機組發電量累計為1731.23 億千瓦時,比去年同期增長16.71%;上網電量累計為1617.26 億千瓦時,比去年同期增長約17.11%。公司核電電量實現穩健提升,主因系存量機組的負荷提升和新投產機組的增量貢獻:受益于用電需求的提升,2021 年公司存量機組平均利用小時數為7871 小時,比去年同期增加250 小時;此外,田灣5 號、6 號機組分別于2020 年9 月和2021 年6 月投產,福清5 號機組也在2021 年1 月商運,新投產機組貢獻增量系公司核電電量實現增長的重要原因。考慮到福清6 號機組也在近日并網發電,正式商運在即,公司2022 年核電發電量有望持續提升。

年內新能源投產3.6GW,帶動電量實現顯著提升。2020 年末公司完成中核匯能收購之后,裝機容量快速增加,且在大批自建及收購的風電和光伏項目投產后,2021 年末公司在運新能源裝機達到887.33 萬千瓦,較2020 年底的524.99 萬千瓦新增了362.34 萬千瓦。在裝機快速增長的帶動下,公司2021 年全年新能源發電量累計為95.14 億千瓦時,較去年同期增長68.69%;上網電量93.13 億千瓦時,較去年同期增長69.27%。其中: 光伏發電量49.65 億千瓦時,較去年同期增長109.77%,風力發電量45.49 億千瓦時,較去年同期增長39.00%。按照公司規劃,“十四五”新能源裝機目標達到30GW,伴隨新能源裝機的持續高速增長,預計新能源業務將成為拉動公司業績的重要增長點。

對標年度長協成交結果,核電市場交易價格上浮效益可期。12 月23 日,《2022 年江蘇電力市場年度交易結果公示》發布,總成交電量2647.29 億千瓦時,成交均價466.69 元/兆瓦時,公司江蘇地區田灣1&2 號機組、3-6 號機組核定電價分別為0.439 元/千瓦時和0.391 元/千瓦時,年度交易均價分別對應了2.77 分/千瓦時(6.31%)和7.57 分/千瓦時(19.36%)的提升。當前浙江年度交易結果暫未發布,若浙江2022 年年度交易也能實現相較當地基準價19%左右的電價上浮,則江蘇、浙江地區核電市場交易價格的提升預計帶來13.34 億元的業績提升,對應14.12%的邊際增長。

投資建議與估值:根據最近經營數據,同時考慮市場交易電價提升,對公司盈利預期進行調整,預計公司2021-2023 年EPS 分別為0.47 元、0.63 元和0.70 元,對應PE 分別為16.33 倍、12.02 倍和10.93 倍,維持“買入”評級。

風險提示

1、項目建設不及預期風險;

2、上網電價上浮不及預期風險。