2021 年業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，符合預(yù)期

公司發(fā)布2021 年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為80-85 億元，同比增長(zhǎng)122%-136%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為80-85 億元，同比增長(zhǎng)232%-253%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因來源于下游對(duì)高純凈硅的高需求，自身的高產(chǎn)能，以及其他業(yè)務(wù)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)有望達(dá)到80.17/99.01/124.59 億元，EPS 分別為1.78/2.20/2.77 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為23.6/19.1/15.2 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

緊平衡仍將持續(xù)，高價(jià)格疊加高產(chǎn)能助推多晶硅業(yè)務(wù)盈利持續(xù)增長(zhǎng)(1)價(jià)格：2021 年多晶硅料市場(chǎng)處于供不應(yīng)求狀態(tài)。雖然全球產(chǎn)能在2022 年預(yù)計(jì)有較大增長(zhǎng)，但新增產(chǎn)能平均需6 個(gè)月才能達(dá)到滿產(chǎn);且隨著碳中和碳達(dá)峰目標(biāo)相繼確立，光伏裝機(jī)需求依然很大。因此緊平衡仍將是2022 年市場(chǎng)主旋律，價(jià)格預(yù)計(jì)仍將延續(xù)高位。隨著公司成本逐漸下降，毛利率有望維持在50%以上。

(2)產(chǎn)能：隨著樂山二期與保山一期于年內(nèi)投產(chǎn)，2021 年末多晶硅的產(chǎn)能將達(dá)到18 萬噸。在2022 年樂山三期和包頭二期投產(chǎn)后，產(chǎn)能將達(dá)到26 萬噸，市場(chǎng)占有率有望提升至34%左右。高價(jià)疊加高產(chǎn)能，多晶硅盈利有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

大尺寸電池片有望成為主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)，飼料養(yǎng)殖逐漸復(fù)蘇(1)太陽能電池：受原材料價(jià)格影響，硅片價(jià)格上漲明顯，毛利率有所下降。

2022 年公司電池總產(chǎn)能有望超過55GW，其中90%的產(chǎn)能為盈利性更好的210與166 大尺寸電池片。隨著TOPCon 技術(shù)在210 電池片上的應(yīng)用及2021 年底1GW TOPCon 中試線的建成，技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)下，大尺寸電池片有望成為業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。(2)飼料及養(yǎng)殖：隨著疫情控制，終端消費(fèi)逐步恢復(fù)，水產(chǎn)品價(jià)格與生豬存欄量持續(xù)上升帶動(dòng)飼料需求上漲。公司于下半年收購天邦旗下全部水產(chǎn)及部分豬飼料業(yè)務(wù)后，有望進(jìn)一步提升市占率，維持較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)量不及預(yù)期;產(chǎn)能不及預(yù)期;多晶硅、硅片價(jià)格下跌，利潤(rùn)承壓;原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期