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煤炭:業(yè)績(jī)有望創(chuàng)新高,2022高景氣或延續(xù)

2022-01-17 09:41:17 中信證券研究   作者: 祖國鵬  

2021年煤價(jià)創(chuàng)出歷史新高,行業(yè)利潤大幅擴(kuò)張,預(yù)計(jì)平均業(yè)績(jī)?cè)鏊俳咏?0%,同時(shí)股息率也有望保持吸引力。預(yù)計(jì)2022年煤價(jià)雖有波動(dòng),但整體維持高位,疊加長(zhǎng)協(xié)價(jià)大概率提漲,預(yù)計(jì)板塊景氣依然維持高位,目前板塊估值處于歷史低位。在業(yè)績(jī)預(yù)期向好、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)的背景下,龍頭公司的估值修復(fù)有望進(jìn)一步推進(jìn)。

2021年各煤種均價(jià)大幅上漲,坑口動(dòng)力煤漲幅最大,焦炭?jī)r(jià)格漲幅最小。

2021年在需求大幅增長(zhǎng)、產(chǎn)量缺乏彈性的背景下,煤炭供需錯(cuò)配明顯,煤價(jià)大幅上漲,各類煤種平均價(jià)格漲幅接近70%,其中內(nèi)蒙等地坑口動(dòng)力煤價(jià)格漲幅超過1倍,北方港口5500大卡標(biāo)桿動(dòng)力煤2021年均價(jià)為1023元,同比漲幅超過80%。焦炭平均價(jià)格同比上漲52%,漲幅相對(duì)最小。

2021年主流公司業(yè)績(jī)或大幅增長(zhǎng),股息率繼續(xù)保持吸引力。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2021年前11月全國規(guī)模以上煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6473.60億元,同比增長(zhǎng)226%。從總體凈利潤水平看,我們主要跟蹤的煤炭開采上市公司2021年全年業(yè)績(jī)同比增速為78%(若剔除業(yè)績(jī)占比較大的中國神華,業(yè)績(jī)同比增速為122%),其中動(dòng)力煤/焦煤/無煙煤主要公司業(yè)績(jī)同比增速分別為+64.51%/ +60.75%/+224.82%。已發(fā)布預(yù)告的焦炭類公司,業(yè)績(jī)預(yù)增也都在2.5倍以上。我們以2021年凈利潤預(yù)測(cè)為基準(zhǔn),假設(shè)公司維持2020年或者承諾的分紅率水平,主要煤炭開采公司平均股息率有望達(dá)到6.45%。

預(yù)計(jì)2022年煤炭景氣雖有波動(dòng),但依然會(huì)維持高位。

2022年或是煤價(jià)向中期均衡價(jià)格回歸的一年,在經(jīng)歷了2021年需求大幅增長(zhǎng)后,預(yù)計(jì)2022年工業(yè)用電及地產(chǎn)政策放松的效應(yīng)對(duì)煤炭需求依然有支撐,行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙旺的格局,但會(huì)從極端的供給緊張回歸供需平衡,2022年動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)或回落至850~900元/噸的水平,同比降幅在12~15%左右,但依然維持高位。由于年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格有一定的提漲空間,疊加產(chǎn)量增長(zhǎng),龍頭上市公司2022年業(yè)績(jī)或依然有增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,影響煤炭需求;供給集中釋放壓制煤價(jià)等。

投資策略:年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期催化下,板塊估值修復(fù)行情或進(jìn)一步強(qiáng)化。

從目前煤價(jià)預(yù)期看,煤炭企業(yè)2021Q4及2022年業(yè)績(jī)依然有望維持高位。主流龍頭上市公司2021年全年業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)應(yīng)PE估值在6x左右,估值有吸引力。隨著安監(jiān)恢復(fù)常態(tài)以及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善,2022年煤價(jià)預(yù)期并不悲觀,再加上部分煤炭企業(yè)2021年業(yè)績(jī)預(yù)告向好以及企業(yè)轉(zhuǎn)型的逐步推進(jìn),預(yù)計(jì)都將有效改善市場(chǎng)情緒,成為強(qiáng)化板塊行情的催化劑。我們推薦積極向新能源轉(zhuǎn)型的華陽股份、電投能源,以及業(yè)績(jī)向好的晉控煤業(yè)、陜西煤業(yè)等。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:煤價(jià)