事件：公司于1 月16 日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約156 億元，同比增長(zhǎng)139.67%，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)約145 億元，同比增長(zhǎng)129.36%。

點(diǎn)評(píng)：

庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)影響2021Q4 業(yè)績(jī)，全年業(yè)績(jī)受益于量?jī)r(jià)齊升。Q4 單季歸母凈利潤(rùn)43億元，同比+122%，環(huán)比-7.6%，子公司包銷(xiāo)的卡莫阿銅業(yè)礦產(chǎn)銅有存貨未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售影響部分業(yè)績(jī)(抵消2021 年歸母凈利潤(rùn)約4 億元)。2021 年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于1)量：2021 年礦產(chǎn)金47.5 噸，同比+17%;礦產(chǎn)銅58.4 萬(wàn)噸，同比+29%;礦產(chǎn)鋅(鉛)43.4 萬(wàn)噸，同比+15%;礦產(chǎn)銀309 噸，同比增長(zhǎng)3%，鐵精礦424.8萬(wàn)噸，同比+10%。2)價(jià)：2021 年滬銅均價(jià)6.8 萬(wàn)元/噸，同比+40%;滬鋅均價(jià)2.2 萬(wàn)元/噸，同比+23%;滬銀均價(jià)5259 元/kg，同比+11%。

2022 年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量指引同比增長(zhǎng)47%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26%。公司公告2022 年主要產(chǎn)品計(jì)劃指標(biāo)為：礦產(chǎn)金60 噸、礦產(chǎn)銅86 萬(wàn)噸、礦產(chǎn)鋅(鉛)48萬(wàn)噸、礦產(chǎn)銀310 噸、鐵精礦320 萬(wàn)噸。其中，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)47%，礦產(chǎn)金同比增長(zhǎng)26%。公司剛果(金)卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦一期、塞爾維亞佩吉銅金礦上部礦帶、西藏巨龍銅礦一期等項(xiàng)目2021 年全部建成投產(chǎn)，未來(lái)銅金項(xiàng)目產(chǎn)量有望高速增長(zhǎng)。

收購(gòu)新鋰公司，獲得阿根廷3Q 鹽湖項(xiàng)目：公司2021 年10 月公告9.6 億加元(約49.39 億元)現(xiàn)金收購(gòu)加拿大Neo Lithium(新鋰公司)全部已發(fā)行且流通股票，新鋰公司核心資產(chǎn)為100%持有的阿根廷3Q 鋰鹽湖項(xiàng)目。2021 年6 月新鋰公司估算的結(jié)果顯示3Q 項(xiàng)目擁有碳酸鋰當(dāng)量總資源量約756.5 萬(wàn)噸(鋰離子濃度邊界品位400mg/L)，其中探明+控制級(jí)碳酸鋰當(dāng)量資源量為530.4 萬(wàn)噸。證實(shí)+概略級(jí)碳酸鋰當(dāng)量?jī)?chǔ)量合計(jì)129.4 萬(wàn)噸，其中證實(shí)級(jí)碳酸鋰當(dāng)量?jī)?chǔ)量為32.8 萬(wàn)噸，概略級(jí)碳酸鋰當(dāng)量?jī)?chǔ)量為96.6 萬(wàn)噸。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮銅鋅價(jià)格的上漲，以2021/2022/2023 年滬金均價(jià)376/375/380 元/g，滬銅均價(jià)6.8/6.5/6.5 萬(wàn)元/噸，滬鋅均價(jià)2.2/2.1/2.0 萬(wàn)元/噸為假設(shè)，預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)分別為156/223/275 億元，同比增長(zhǎng)140%/43%/23%(較前次預(yù)測(cè)調(diào)整11%/17%/11%)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為17/12/9 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅金鋅價(jià)格下行超預(yù)期，公司銅金等主要項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。