事件：公司于1 月16 日晚發布業績預告，預計2021 年實現歸屬于上市公司股東凈利潤約156 億元，同比增長139.67%，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤約145 億元，同比增長129.36%。

點評：

庫存結轉影響2021Q4 業績，全年業績受益于量價齊升。Q4 單季歸母凈利潤43億元，同比+122%，環比-7.6%，子公司包銷的卡莫阿銅業礦產銅有存貨未實現銷售影響部分業績(抵消2021 年歸母凈利潤約4 億元)。2021 年全年業績增長源于1)量：2021 年礦產金47.5 噸，同比+17%;礦產銅58.4 萬噸，同比+29%;礦產鋅(鉛)43.4 萬噸，同比+15%;礦產銀309 噸，同比增長3%，鐵精礦424.8萬噸，同比+10%。2)價：2021 年滬銅均價6.8 萬元/噸，同比+40%;滬鋅均價2.2 萬元/噸，同比+23%;滬銀均價5259 元/kg，同比+11%。

2022 年礦產銅產量指引同比增長47%，礦產金產量同比增長26%。公司公告2022 年主要產品計劃指標為：礦產金60 噸、礦產銅86 萬噸、礦產鋅(鉛)48萬噸、礦產銀310 噸、鐵精礦320 萬噸。其中，礦產銅產量同比增長47%，礦產金同比增長26%。公司剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦一期、塞爾維亞佩吉銅金礦上部礦帶、西藏巨龍銅礦一期等項目2021 年全部建成投產，未來銅金項目產量有望高速增長。

收購新鋰公司，獲得阿根廷3Q 鹽湖項目：公司2021 年10 月公告9.6 億加元(約49.39 億元)現金收購加拿大Neo Lithium(新鋰公司)全部已發行且流通股票，新鋰公司核心資產為100%持有的阿根廷3Q 鋰鹽湖項目。2021 年6 月新鋰公司估算的結果顯示3Q 項目擁有碳酸鋰當量總資源量約756.5 萬噸(鋰離子濃度邊界品位400mg/L)，其中探明+控制級碳酸鋰當量資源量為530.4 萬噸。證實+概略級碳酸鋰當量儲量合計129.4 萬噸，其中證實級碳酸鋰當量儲量為32.8 萬噸，概略級碳酸鋰當量儲量為96.6 萬噸。

盈利預測、估值與評級：考慮銅鋅價格的上漲，以2021/2022/2023 年滬金均價376/375/380 元/g，滬銅均價6.8/6.5/6.5 萬元/噸，滬鋅均價2.2/2.1/2.0 萬元/噸為假設，預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為156/223/275 億元，同比增長140%/43%/23%(較前次預測調整11%/17%/11%)，對應當前股價的PE 分別為17/12/9 倍，維持“增持”評級。

風險提示：銅金鋅價格下行超預期，公司銅金等主要項目建設不及預期;海外運營風險。