事件：2022 年1 月14 日，公司發布2021 年年度業績預告，公司預計2021年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為48.68 億元左右，與上年同期相比將增加39.92 億元左右，同比增加455.84%左右。扣除上述非經常性損益的凈利潤為46.76 億元左右，與上年同期相比將增加38.02 億元左右，同比增加434.83%左右。

四季度業績大幅增長。根據公告測算，四季度公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤22.72 億元，同比增長1910%，環比增長84%。據公告，公司業績預增主要原因為：1)煤炭價格上漲，公司商品煤銷量有所增加。2)參股公司同忻煤礦效益良好，致公司投資收益大幅增加。3)公司全面推行精細化管理，為公司整體盈利水平帶來較大增長。

長協基準價格提升，2022 年公司業績有望持續釋放。公司為山西省動力煤龍頭企業，長協合同比例較高，長協波動大多數時候弱于港口價格波動，公司盈利穩定性強。2022 年長協基準價有望由535 元/噸提升至700 元/噸，長協中樞有望上移，公司長協占比較高，2022 年公司盈利中樞同樣有望上移，業績有望持續釋放。長期來看，煤炭行業產能瓶頸或將持續，供給或持續保持供應偏緊的狀態，價格中樞有望持續高位，公司高長協有望保障持續高盈利水平。

公司控股股東晉能控股煤業集團整體資源儲備實力雄厚，有資產注入可能。

2021 年2 月，山西國運召開省屬企業“一企一策”考核簽約大會，提出省屬企業?資產證券化率達80%以上。晉能控股集團匯集了山西原三大煤炭企業的優質煤炭資源，目前涉及煤炭總產能約4.04 億噸/年，是省內第一、全國第二大煤炭企業，實力雄厚，公司作為其唯一煤炭上市平臺，煤炭資源整合的定位明晰。上市公司煤炭產能僅4810 萬噸/年(含同忻礦)，截至2021 年三季度末，控股股東資產證券化率僅24%左右，在大股東提升自身資產證券化率的背景下，公司資產注入空間廣闊。

投資建議：公司為山西省動力煤龍頭，煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優異。

公司地處大秦線起點、運輸便利。同時，山西省國企改革持續推進，控股股東有提升資產證券化率的訴求，資產注入有望拉開序幕。預計2021-2023 年公司歸母凈利為48.68 億元、60.29 億元、61.85 億元，折合EPS 分別為2.91/3.60/3.70元/股，對應PE 均為3 倍(基于2022 年1 月14 日股價)，行業中估值較低。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：煤 價大幅下行，山西國企改革進展不及預期，集團資產注入不及預期。