本報告導讀：

低長協盡享煤價上漲，單季業績創新高，此外山西國改未完待續，預計公司將承擔焦煤集團轉型任務。

投資要點：

上調盈利預測及 目標價，維持增持評級。公司發布2021年業績預告，實現歸母凈利45.0~50.0億(+444% ~ +505%)、扣非凈利45.8~50.8億(+437%~ +496%)，業績超預期，我們判斷主因公司煤炭以市場價銷售為主。Q4煤價上漲疊加保供助公司業績大增，上調2021~2023 年EPS 至2.45、2.17、2.34 (原1.02、1.17、1.26)元，參考行業平均給予公司2022 年7xPE，上調目標價至15.19 (原12.24)元，維持增持評級。

低長協盡享煤價上漲，單季業績創新高。公司Q4歸母凈利中樞為30.0億，同比提升28.2 億，環比+230%，單季業績創歷史新高。我們判斷業績提升主因：1)公司煤炭銷售“ 0”長協，業績彈性高，公司煤炭以市場價銷售為主，且據wind 山西動力煤Q4 均價為1039 元/噸，較Q3 增加277元/噸，公司盡享煤市高景氣紅利;2)保供或提升Q4產量，四季度伊始山西開啟煤礦產能核增和保供，公司作為省屬國企，預計承擔保供任務，且產量提升將攤薄固定成本，噸煤盈利上漲。

山西國改未完待續，預計公司將承擔焦煤集團轉型任務。公司股東山煤集團于2020年底完成重組，此后公司成為山西焦煤集團旗下控股上市平臺。而焦煤集團旗下已有山西焦煤作為以煤炭為主業的上市平臺，伴隨國改深入，公司有望成為焦煤集團非煤轉型業務的上市平臺。

煤價觸底反彈，預期反轉將至。22年初伊始受印尼煤進口受限及冬奧臨近北方電廠補庫影響，煤價上漲，雖供需仍寬松，但煤市至暗時刻已過。

風險提示。煤價超預期下跌