投資要點：

2010年下半年煤炭行業的投資評級為“推薦”。

煤炭行業長期向好，短期內煤炭供需平衡，煤價走勢比較平穩，煤炭資源整合、資產重組、產能擴張削弱行業周期下降。從長期看中國宏觀經濟的高速發展為煤炭需求持續增長提供了堅實的支撐；煤炭呈現大體供需平衡的局面，同時局部地區、部分煤種、個別時段出現供應偏緊的情況會經常發生。綜合考慮國內煤炭的供需、國際市場煤價走勢，我們認為2010年下半年國內煤炭價格整體保持平穩。國際原油價格上漲、通漲預期、人民幣升值預期支持煤價上升。資源稅開征增加的成本可能向下游轉移。煤炭資源整合、資產注入給煤炭上市公司帶來了機遇，其發展空間不斷擴大。

煤炭行業良好業績有望延續。2010年前5個月全國原煤累計產量13.05億噸，同比增長20.62%，增速同比提高13.61個百分點。受南方水電供應上升，火電需求下降因素影響，電廠存煤量上升。截至5月底，全國統調電廠存煤4957萬噸，比上月末增加516萬噸，平均可用16天。5月31日，秦皇島港口煤炭庫存攀升至612.2萬噸，比5月3日增加147萬噸，結束了連續六周的回落態勢。煤炭價格平穩增長。5月31日，秦皇島5500大卡山西優混煤價價格755元/噸，比上月末上漲30元/噸。據海關統計，煤炭累計出口887萬噸，下降15.8%；進口5799萬噸，增長1.55倍。預計下半年煤炭行業有望延續上半年的良好發展勢頭。

綜合盈利能力、資產營運能力、資本結構與償債能力和成長能力等四個方面，西山煤電、潞安環能、大同煤業、國陽新能、恒源煤電、蘭花科創、中國神華、國投新集等公司的效績好于煤炭上市公司平均水平。

2010年下半年煤炭行業的投資主題：產能擴張。上半年處于對煤炭行業資源稅出臺的擔心，以及市場對宏觀經濟增長回落，周期性行業普遍不被看好，煤炭板塊股價整體有較大幅度的回落，目前煤炭股估值具有較高的安全邊界，建議買入，中長期持有。在煤炭個股選擇上，需要綜合考慮煤炭上市公司近期煤炭產能擴張、長期煤炭資源儲量的增加、煤價的上漲幅度、盈利能力提升和經營業績增長等因素。其中，煤炭產能的持續增長是決定煤炭公司未來可持續發展能力的最重要指標，上市公司因為新建煤礦的陸續投產、或大股東煤礦資產的注入或整體上市，產能面臨迅速的擴張，業績將有快速的提升，更具投資價值。由于供需、價格彈性較大，我們認為未來焦煤上市公司的投資機會可能要多于動力煤公司。大盤動力煤公司前期漲幅較小，業績增長平穩，也具有較強的投資價值。

重點煤炭股推薦：西山煤電、潞安環能、大同煤業、開灤股份、國陽新能、國投新集、中國神華、平煤股份等。