投資要點(diǎn)：

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利68.3 億(+251.6%)，扣非凈利78.6 億(+312.0%)，由于公司Q4進(jìn)行對(duì)外捐贈(zèng)等非經(jīng)常性事項(xiàng)，扣非凈利高于歸母凈利。此外，或因成本提升及減值計(jì)提影響，Q4 業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下降，業(yè)績(jī)不及預(yù)期，下調(diào)2021~2023 年EPS 至2.28、2.04、2.14(原2.72、2.90、3.04)元，按行業(yè)平均給予2022 年8xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.32(原18.00)元，增持評(píng)級(jí)。

或因成本費(fèi)用計(jì)提，四季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落。公司Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.0億(+75.8%)環(huán)比-59.9%，扣非凈利20.3 億環(huán)比-19.4%，扣非凈利環(huán)比下降或因：1)財(cái)務(wù)費(fèi)用提升，公司需在2021.10.27 日支付17 環(huán)能01 債券利息3.0 億元，而Q3 財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為2.8 億;2)營(yíng)業(yè)成本或增加，公司自7.1 日起提升煤炭安全費(fèi)用提取標(biāo)準(zhǔn)煤炭成本有所提升，且Q4 后受焦煤價(jià)格上漲影響，公司焦炭業(yè)務(wù)成本大幅上升，盈利預(yù)計(jì)下降;3)或計(jì)提減值，公司通常于四季度進(jìn)行，資產(chǎn)減值測(cè)試，計(jì)提減值將影響當(dāng)季業(yè)績(jī)。

產(chǎn)能核增疊加增產(chǎn)保供，2022 年有增量。據(jù)山西省能源局，公司在產(chǎn)礦井漳村礦、黑龍關(guān)礦擬分別核增30、60 萬噸產(chǎn)能，增量占在產(chǎn)礦井產(chǎn)能總量1.9%，同時(shí)，在建礦井上莊煤業(yè)核增30 萬噸產(chǎn)能。增產(chǎn)保供下，公司產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率均有望提升，產(chǎn)銷量增長(zhǎng)可期。

煤價(jià)觸底反彈，預(yù)期反轉(zhuǎn)將至。22 年初伊始受印尼煤進(jìn)口受限及冬奧臨近北方電廠補(bǔ)庫(kù)影響，煤價(jià)企穩(wěn)上漲，煤市至暗時(shí)刻已過。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌、產(chǎn)能釋放不確定風(fēng)險(xiǎn)