海外煤價大幅上漲，兗煤澳洲2022Q1-Q2 業績有望維持在高位水平。公司澳洲煤價滯后一個季度結算，Q1/Q2/Q3/Q4 紐卡斯爾動力煤價均價分別為89/109/169/184.6 美元/噸，近期國際能源局勢持續緊張，在經歷2021 年10-11 月的暴跌之后，澳煤再度強勢反彈至244 美元/噸(2022 年2 月8 日)，2022 年一季度至今均價為222.2 美元/噸，價格不斷抬升。公司澳洲煤炭資產較為豐厚，深度受益于海外煤價大漲，重要子公司兗煤澳洲2022Q1-Q2 業績有望維持在高位水平。

再度發布激勵計劃，向董事、高管、骨干等授予6234 萬股。2022 年1 月28 日，公司發布2021 年A 股限制性股票激勵計劃，擬向董事、高管、骨干等共1256 人授予 6,234 萬股限制性股票，占公司股本總額487,418.41 萬股的 1.28%，授予價格為每股 11.72 元，限售期分別為自限制性股票授予登記完成之日起 24 個月、36 個 月、48 個月，對應業績考核目標為2022-2024 年度扣非歸母凈利潤較2020年增長率不低于45%/53%/60%(對應扣非歸母凈利潤分別不低于94.8/100/104.6 億元)，扣非每股收益不低于1.95/2.05/2.15 元/股，且不低于同行業平均水平。本次激勵計劃范圍廣規模大，彰顯了公司發展信心，將進一步增強公司活力。

公司披露2021 年業績預告，2021 年實現權益凈利潤160 億元，Q4 為44.7 億元。

預計2021 年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約160.00 億元，同比增加88.78 億元或124.67%，扣非后凈利潤157.04 億元，同比增加91.69 億元或140.32%;預計2021 年第四季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤44.68 億元，同比增加 212.

23，環比減少18.62%;實現扣非后凈利潤39.45 億元，同比增加35.15%，環比減少30.63%。業績環比下降預計與化工業務走弱，以及煤企習慣性在第四季度計提成本費用等有關系。

2021 年業績增長主要由于煤炭及化工品價格高位運行。

煤炭業務：2021 年公司商品煤產量10503 萬噸(-12.68%)，商品煤銷量10577萬噸(-28.35%)，自產煤和貿易煤銷量均有下降，主要由于公司為提升資產質量，剝離貿易煤業務，貿易煤銷量同比減少2294 萬噸，以及上半年受地質條件制約及政策性停產因素影響，自產煤產量同比大幅減少，全年自產煤銷量同比減少1,891萬噸。單第四季度公司商品煤產量2720 萬噸(-8.42%)，環比增加1.7%，銷量2858 萬噸(-16.55%)，環比+6.8%。

煤化工業務：2021 年公司化工產品產量502.7 萬噸(+36.57%)，化工產品銷量453.5 萬噸(+32.92%)。

盈利預測與估值：基于煤炭價格調整，我們對公司的盈利預測略做調整，預計公司2021-2023 年歸屬于母公司的凈利潤分別為160.0/186.8/195.1 億元(前次為173.7/188.2/198.1 億元)，折合EPS 分別是3.30/2.84/4.01 元/股，當前27.31 元的股價，對應PE 分別為8.3/7.1/6.8 倍，海外煤炭價格大幅上漲，公司煤炭定價機制靈活，業績彈性大，維持公司“買入”評級。

風險提示：1)煤價超預期下跌風險;(2)安全生產風險;(3)匯兌損益變動風險。