1、印度財長提交光伏激勵計劃的預案，有望為光伏業出海帶來新機遇

根據JMK Research發布的報告，印度2021年全年新增光伏裝機超過10GW。 2022年2月1日，印度財政部長提交光伏支持計劃預案，內容主要包括：(1)撥款26.02億美元激勵印度本土建設從多晶硅到組件的產業鏈，并給予新設企業第一年15%的優惠稅率;(2)4月起上調進口光伏組件關稅至40%，電池至25%;(3)推出綠色債券支持清潔能源發展。我們判斷：(1)在印度建有電池組件廠的光伏企業有望迎來新機遇，受益標的包括隆基股份等;(2)旺盛的裝機需求有望帶動已在印度建廠的下游逆變器、電站等企業利潤增長，受益標的包括東方日升、陽光電源等;(3)同樣受益的還有國內硅料企業，受益標的如通威股份等。

2、短期內電池組件出口將承壓，但印度光伏市場對中國仍存在進口依賴

短期受關稅上調影響，電池組件出口將承壓，但印度光伏市場對中國仍存在進口依賴。(1)作為中國最大的光伏電池出口國，在2021年7月底前，印度對中國電池及組件征收14.9%保障稅，8月開始至2022年4月，由于政策到期，中國光伏電池及組件在印度有八個月免稅期。此次預案將上調組件關稅至40%，電池至25%。短期內，中國出口印度的電池及組件將承壓。(2)當前印度光伏市場上超80%的組件來自中國，對中國進口依賴嚴重。而印度政府制定了2022年光伏累計裝機量達到100GW的目標(截至2021年底實際僅達到49GW)，但印度本土的電池片產能僅為3GW，組件產能為15GW，遠未達到市場需求。因此，即使政策落實，印度光伏市場對中國的進口依賴短期內仍將延續。

3、長期看，議案將利好于在印度布局的全球化光伏企業

激勵計劃旨在推動印度本土從多晶硅到組件的產業鏈建設，其補貼及優惠稅率將利好于前期已在印度布局的光伏企業。激勵計劃包含26.02億美元撥款，支持在印度建設多晶硅到光伏組件的產業鏈，并為新成立的企業提供第一年15%的優惠稅率。因此，不僅前期已在印度投資建廠的企業可受益于關稅上漲，未來建廠企業也可受益于政策補貼。此外，印度2030年累計裝機目標為280GW。旺盛的需求有望帶動已在印度投資的下游逆變器、電站等企業的利潤增長。由于當前印度硅料產量遠低于中國，且關稅未涉及硅料，因此國內硅料企業同樣有望受益。

4、未來印度年均新增裝機或超25GW，廣闊市場下企業有望迎來新機遇

根據預案計算，未來印度年均新增裝機或超25GW，而2021年新增僅10GW，市場空間廣闊。截至2021年底，印度光伏累計裝機僅為49GW，而預案提及印度2030年光伏裝機目標為280GW，因此未來印度年均新增裝機或超25GW。而2021年印度新增裝機僅為10GW左右，仍有15GW以上的增長空間。根據國際可再生能源組織的預測，未來五年中美印光伏市場新增裝機均有望達百GW級，但考慮到中美當前每年新增已分別達55GW、24GW左右。橫向對比，印度光伏新增裝機增速全球第一，在印度布局的全球化光伏企業有望迎來新機遇。