一、2021年煉焦煤價格走勢

總體來看，2021年煉焦煤價格經(jīng)歷了一波史詩級的大漲大跌，只是不同煤種價格漲跌幅度不太相同，優(yōu)質焦煤、肥煤價格漲幅較大，氣煤等配焦煤價格漲幅相對較小。另外，從時間上看，全年煤價波動可以分為兩個階段，第一個階段是1-3月份，第二個階段是4-11月。

第一階段，各煤種價格波動幅度相對較小，優(yōu)質主焦煤價格相對堅挺。年初，柳林低硫主焦煤、靈石肥煤、濟寧氣煤價格分別為1500元/噸、1030元/噸和990元/噸，1月下旬，分別上漲至1540元/噸、1150元/噸和1190元/噸，每噸分別上漲40元，120元和200元，漲幅分別為2.7%、11.7%、20.2%;春節(jié)后，部分煤種價格出現(xiàn)回調，但低硫主焦煤價格表現(xiàn)堅挺，截至3月底，柳林低硫主焦煤、靈石肥煤、濟寧氣煤價格分別為1540元/噸、1080元/噸和1140元/噸，柳林低硫主焦價格與1月下旬持平，靈石肥煤和濟寧氣煤價格每噸分別較1月下旬回落70元和50元。

第二階段，各煤種價格普遍經(jīng)歷了一波大漲大跌，優(yōu)質焦煤、肥煤波動幅度相對更大。進入4月份之后，煉焦煤價格整體再度上漲，一直持續(xù)到9月中旬甚至10月中旬，各煤種價格陸續(xù)達到高點，最高時，柳林低硫主焦煤、靈石肥煤、濟寧氣煤價格分別為4500元/噸、3300元/噸和2220元/噸，與3月底相比，每噸分別上漲2960元、2220元和1080元，漲幅分別為192%、206%和95%;10月下旬開始，煉焦煤價格整體快速下跌，截止到12月中旬，前述三個煤種價格分別下跌至2200元/噸，1700元/噸和1600元/噸，與最高點相比，每噸分別下跌2300元、1600元和620元，跌幅分別達到51.1%、48.5%和27.9%。

二、價格波動原因分析

第一階段，煉焦煤波動幅度之所以較小，原因在于供需矛盾還不算突出，煉焦煤價格走勢一方面是受動力煤價格走勢影響;另一方面是受下游焦炭價格走勢影響。

1-3月份煉焦煤供需矛盾不夠突出。國內供應方面，當時國內部分露天肥煤礦尚處于生產(chǎn)階段，而且有關部門提倡煤礦春節(jié)不放假，國內煉焦煤供應量同比還呈增長勢頭，據(jù)估算，1-3月份，國內煉焦煤產(chǎn)量同比增加將近700萬噸，增長約5%。進口方面，雖然2021年11月開始澳洲煉焦煤進口完全消失，但是，一方面因為當年1-11澳洲煉焦煤進口量同比增加450多萬噸，創(chuàng)下歷史新高，今年年初終端用戶庫存仍然較多，停止澳洲煉焦煤進口對市場的影響尚未顯現(xiàn);另一方面，今年1-3月份，蒙古煉焦煤進口還算正常，月均進口量達到200多萬噸，保障了國內供應。需求方面，今年1-3月份，國內焦炭產(chǎn)量同比增長8.6%，比同期煉焦煤供應量增幅要大。需求增幅大于供應增幅的情況下，之所以煉焦煤供需矛盾還不夠大，主要是因為2020年煉焦煤供需整體呈寬松態(tài)勢，導致今年年初全社會煉焦煤庫存整體處于較高水平。估算今年年初全社會煉焦煤庫存在5000萬噸左右，接近過去兩年同期水平，高庫存對價格形成一定抑制。

在自身矛盾不算突出的情況下，1-3月份煉焦煤價格先漲后跌，主要是受以下兩方面因素影響：

第一，動力煤價格波動對其影響。今年元旦前，環(huán)渤海5500大卡動力煤價格在800元/噸左右，元旦之后，煤價上漲明顯加速，1月中旬最高達到1050元/噸，將近兩周時間上漲超過30%。在動力煤價格上漲帶動下，先是氣煤、貧瘦煤等經(jīng)常做動力煤使用的配焦煤價格上漲，之后焦煤、肥煤等強粘煤價格也出現(xiàn)了不同程度上漲，這也是為什么這一階段氣煤價格漲幅最大的原因。之后，隨著春節(jié)臨近，一方面下游需求減弱，另一方面，相關部門鼓勵煤礦過年不放假，市場情緒轉弱，動力煤價格快速高位回落，到了2月底，動力煤價格相對1月中旬高點已經(jīng)腰斬。受動力煤價格下跌影響，氣煤等配焦煤價格也出現(xiàn)了不同程度回落。

第二，下游焦炭價格波動對其影響。去年四季度，受河北、河南、山西、山東等省區(qū)關停4.3米焦爐影響，焦炭價格一路走強，元旦前后，焦煤價格上漲加速，12月29日至1月27日，焦炭價格累計上漲500元/噸，而之前連續(xù)5個月焦炭價格才累計上漲500元/噸，受焦炭價格快速上漲影響，焦化廠盈利能不斷提高，噸焦利潤最高超過1000元/噸。焦炭價格上漲及焦化廠盈利能力提高也在一定程度上帶動了煉焦煤價格上漲。春節(jié)之后，因短期焦炭需求收縮，而在利潤刺激下，焦炭產(chǎn)量增長較快，焦炭供需關系發(fā)生轉變，焦炭價格快速高位回落，1個月時間，焦炭價格下跌800元/噸。因焦炭價格下跌，焦化企業(yè)盈利能力逐步下降，再加上3-4月煉焦煤價格往往較弱，焦化企業(yè)主動控制原料煤采購節(jié)奏，也在一定程度上導致煉焦煤價格走弱。但是，因為去年12月開始，澳煤進口量就消失了，而澳洲煉焦煤以優(yōu)質主焦煤為主，所以在3月煉焦煤價格回調時國內優(yōu)質主焦煤價格回調幅度相對較小。

第二階段，國內煉焦煤價格大幅上漲，根源在于煉焦煤價格供需矛盾較大，尤其是焦煤、肥煤等骨架煤種，而動力煤和焦炭價格的上漲則對煉焦煤價格上漲發(fā)揮了一定助推作用，10月下旬開始，價格大幅下跌，一方面是政策干預;另一方面是經(jīng)濟下行壓力加大，終端需求放緩。

4月份開始，推動煉焦煤價格上漲的因素主要有以下幾方面：

一是傳統(tǒng)煉焦煤進口雙雙受阻，努力開拓新進口來源后，煉焦煤進口量還是持續(xù)同比下降。澳大利亞和蒙古是我國兩大傳統(tǒng)煉焦煤進口來源國，今年二、三季度來自這兩個國家的進口煤雙雙受阻。去年12月停止澳洲煤炭進口后，直到至今年9月，連續(xù)10個月我國對澳洲煤炭零進口。澳洲煉焦煤以優(yōu)質主焦煤為主，澳洲主焦煤停止進口后前幾個月對國內市場影響不大，但隨著終端用戶把庫存煤用完，影響不斷顯現(xiàn)，下游用戶紛紛將優(yōu)質主焦煤采購轉移至主產(chǎn)區(qū)山西。3月下旬，蒙古新冠肺炎疫情再度嚴重，口岸蒙古司機不時被檢出核酸陽性，甘其毛都和策克這兩個主要進煤口岸每日進煤量再度受到影響，4-9月，月均蒙古煉焦煤進口量只有75萬噸，無論是與1-3月相比，還是與去年同期相比，均驟降。兩大主要焦煤進口來源雙雙受限后，國內用戶紛紛將采購目標轉移至美國、加拿大、俄羅斯甚至哥倫比亞等地，在一定程度上增加了我國煉焦煤進口來源，但仍未能扭轉進口量持續(xù)大幅下降態(tài)勢，與此同時，我國的采購還導致這些國家煉焦煤出口價格大幅上漲，最終帶動了全球煉焦煤價格上漲。

二是國內表外煉焦煤產(chǎn)量有所收縮，而新增煉焦煤產(chǎn)能較少，國內實際煉焦煤產(chǎn)量同比不增反降。煤礦的表外超產(chǎn)量一直存在，尤其是露天煤礦，因為安全生產(chǎn)情況較好，實際產(chǎn)量往往遠高于核定產(chǎn)能。近年，相關部門對煤礦超產(chǎn)的重視程度不斷提高，今年相關部門對煤礦超產(chǎn)監(jiān)管力度進一步加強。今年春節(jié)后，山西部分露天肥煤礦因為早早完成了全年產(chǎn)量而進入停產(chǎn)狀態(tài)，烏海及周邊的露天煉焦煤礦也因為相關部門加強監(jiān)管，產(chǎn)量受到一定影響，山西部分井工煉焦煤礦井也因為監(jiān)管加強，實際產(chǎn)量較往年有所下降。另外，受資源、政策等因素影響，今年新增煉焦煤產(chǎn)能很少，只有1000萬噸/年左右，新增產(chǎn)能的釋放難以彌補表外產(chǎn)量的收縮，最終導致國內實際煉焦煤產(chǎn)量不增反降。估算今年二、三季度，包含進口煤在內的我國煉焦煤供應量同比下降超過10%，主要是焦煤、肥煤等強粘煤。

三是下游需求逐步由增轉降，但需求降幅不及供應降幅，煉焦煤尤其是優(yōu)質強粘煤供需持續(xù)緊張，煉焦煤庫存不斷下降。4、5月份，我國焦炭產(chǎn)量繼續(xù)保持同比增長勢頭，6月份開始轉為同比下降，但6-8月份降幅分別只有3.2%、2.9%以及5%，到了9月降幅才擴大至9.6%。長時間需求降幅不及供應降幅，導致煉焦煤供需持續(xù)緊張，整體持續(xù)去庫，尤其是因為供應減少的主要是焦煤、肥煤等強粘煤，強粘煤供需尤其緊張。據(jù)估算，二、三季度國內煉焦煤總庫存累計減少約1800萬噸，其中大部分是焦煤、肥煤等強粘煤，這也是焦煤、肥煤等強粘煤漲幅大的根本原因所在。

四是下游行業(yè)盈利水平整體持續(xù)尚可，煤價傳導較順暢。整個二、三季度，下游的焦炭、鋼材基本沒有持續(xù)虧損過，二、三季度噸焦毛利平均在350左右，噸螺紋毛利平均在500左右。在煉焦煤供需緊張的情況下，下游行業(yè)持續(xù)盈利，為價格不斷上漲創(chuàng)造了條件。

五是動力煤價格持續(xù)震蕩走強。動力煤價格在2月經(jīng)歷了大幅下跌后，3月份再度開啟上漲，一路上漲至10月中旬，而且累計漲幅巨大，期間鮮有像樣的回調。以環(huán)渤海5500大卡動力煤價格為例，3月初價格不到600元/噸，10月中旬最高一度上漲至2700元/噸，每噸上漲超過2000元，漲幅超過3倍。就像年初那波上漲一樣，動力煤價格的上漲在一段時間內帶動了氣煤、貧瘦煤等配焦煤價格上漲，進而帶動了整個煉焦煤市場情況，焦煤、肥煤等強粘煤價格也受到一定支撐。

10月下旬開始，煉焦煤價格整體快速下跌，主要是受以下一些因素影響。

首先，政策干預。隨著煤價不斷上漲，供應緊張逐步引起國家高度重視，供應端的政策出現(xiàn)重大調整，一方面對部分有增產(chǎn)能力的優(yōu)質煤礦產(chǎn)能進行核增，同時允許部分已經(jīng)完成全年產(chǎn)量的煤礦繼續(xù)生產(chǎn)，短期國內煤炭供應得到保障;另一方面，努力增加進口煤源補充，比如，盡管蒙古疫情形勢仍然嚴峻，10月中旬開始甘其毛都口岸在加大核酸檢測力度的情況下，將每日進車量提升至400車甚至500車以上，還有相關部門允許沿海港口之前已經(jīng)卸貨的澳煤通關，短期內市場上煉焦煤供應量明顯增加，市場情緒受到強烈沖擊，市場心態(tài)轉差，拋貨增加，導致價格下跌。

其次，終端鋼材需求加速下滑。受恒大事件以及房地產(chǎn)稅試點影響，購房者心態(tài)及預期受到一定影響，10月份各大開發(fā)商商品房銷售難度均不同程度加大，商品房銷售額同比降幅進一步擴大。銷售下滑導致房地產(chǎn)商資金進一步趨緊，新開工及在建項目均受到一定影響，最終導致鋼材需求大幅下降。在鋼材需求下降的同時，受政策性壓減粗鋼產(chǎn)量影響，生鐵及粗鋼產(chǎn)量均進一步回落，導致焦炭及煉焦煤需求走弱，最終使焦煤之前持續(xù)偏緊的供需關系發(fā)生了轉變。

最后，產(chǎn)業(yè)鏈下游整體進入原料主動降庫狀態(tài)。因政策強勢調控，同時終端鋼材大幅下滑，再加上宏觀數(shù)據(jù)不斷趨弱，市場悲觀預期不斷發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)鏈整體進入原料去庫狀態(tài)，鋼材減緩焦炭等原料采購，焦化廠減緩煉焦煤采購。這周情況下，再加上煤、焦價格整體處于高位，市場心態(tài)逐步崩潰，有貨的都在拋貨，而買方都在觀望，導致價格無量快速下跌。

三、2022年煉焦煤市場展望

客觀講，預測2022年的煉焦煤市場，難度是比較大的，有太多不確定性。就在我們寫這篇年度分析的時候，因為經(jīng)歷了長時間持續(xù)去庫后，焦煤庫存整體處于較低水平，甘其毛都蒙煤進車突然又因疫情原因大幅下降，而鄰近年底，焦化廠普遍開始了冬儲補庫，煉焦煤尤其是主焦、肥煤市場情緒明顯改善，價格再度出現(xiàn)反彈。

對于2022年的煉焦煤市場，筆者是這樣看的。

首先，2022年煉焦煤需求面臨較大不確定性，要看下游需求情況，看終端鋼材需求情況，因為鋼材需求將最終決定鐵水產(chǎn)量、焦炭產(chǎn)量及煉焦煤需求。房地產(chǎn)用鋼占鋼材消費總量的一半以上，算上相關的機械等行業(yè)，用鋼量占比更高，因此房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展情況直接決定著鋼材需求總量。從7月份以來當月地產(chǎn)新開工面積同比連續(xù)大幅下降來看，明年鋼材需求不容樂觀，至少是明年上半年不容樂觀，鋼材需求有可能同比下降5%以上甚至可能下降10%以上。很顯然，中央已經(jīng)意識到了這種下行壓力，12月10日召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，“我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”，為了應對需求收縮，會議要求，“明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前”，“適度超前開展基礎設施投資”，“加大宏觀政策跨周期調節(jié)力度”。宏觀政策“穩(wěn)”、“保”，對沖經(jīng)濟自身下行壓力，鋼材需求全年鋼材需求究竟如何，確實面臨較大不確定性。相對確定的是，政策效果顯現(xiàn)可能需要時間，明年下半年需求可能會好于上半年。

其次，國內煉焦煤供應有一定增量，增量大小取決于政策對煤炭供應的容忍程度。從在建煤礦項目來看，明年可釋放的煉焦煤產(chǎn)能也就1000萬噸左右，折算精煤大概也就500多萬噸，新增煉焦煤產(chǎn)能可以帶來一定產(chǎn)量增量，但并是很多。增量主要還看山西、蒙西(烏海及周邊)的部分露天煉焦煤礦井產(chǎn)量能否在核定產(chǎn)能基礎上明顯增加，筆者認為這取決于相關部門對煤價以及煤礦超產(chǎn)的容忍度。

再次，煉焦煤進口方面也面臨一定不確定性。今年前9個月，澳洲煉焦煤進口完全消失，只有到了10月份，港口早前卸貨的煉焦煤陸續(xù)通關，名義上才進口了幾十萬噸，因為通關手續(xù)問題11、12月，甚至明年年初，可能還會有部分澳洲煉焦煤通關。但是今年以來，澳洲發(fā)往我國的煤炭數(shù)量寥寥無幾，而且到目前也沒有重新放開新的澳洲煤進口，明年澳洲煤進口可能仍會處于缺失狀態(tài)。對于蒙古進口煉焦煤來說，疫情是最大的不確定性，去年下半年，蒙古煉焦煤進口已經(jīng)基本恢復正常，但是今年3月下旬開始又重新停滯了大半年，11月除進車輛剛剛提升，11月底再度急劇下降，明年在中蒙甘其毛都鐵路通車之前，蒙古煉焦煤進口量會如何變化仍然面臨很大不確定性。在澳洲和蒙古煉焦煤雙雙受阻的情況下，我國從美國、加拿大、俄羅斯等國是可以進口一定數(shù)量的煉焦煤，今年來自這些國家的進口煉焦煤均有明顯增量，但這些國家可供出口的煉焦煤資源畢竟相對有限，未來繼續(xù)增長的空間可能不大。

最后，明年煉焦煤價格走勢也面臨很大不確定性，價格波動可能會放大，重心可能會上移。因為供需均面臨很大不確定性，很難對明年的煉焦煤價格走勢做出公允判斷。不過有一點可以確定，因為經(jīng)歷了2021年一年的持續(xù)降庫，當前煉焦煤庫存整體處于偏低水平，供需稍有不及預期或者超預期，價格就可能出現(xiàn)較大波動。同時，因為庫存偏低，累庫需要時間，而且中央再度提出以經(jīng)濟建設為中心，穩(wěn)經(jīng)濟意愿強烈，需求可能不會太差，再加上動力煤年度長協(xié)5500大卡700元/噸的基準價較2021年535元/噸的基準價大幅提高，煉焦煤價格重心可能也會較2021年有明顯上移。