本報告導讀：

公司公布重大擴產投資協議。公司作為光伏龍頭地位穩固，硅片成本控制優異，一體化產能持續擴張，布局新型電池技術和BIPV、氫能等新業務，業績有望持續高增。

投資要點：

維持“增持”評級。公司公布重大投資協議，公司作為光伏龍頭地位穩固，持續加碼產能布局。受行業供應鏈波動影響，下調2021~2023 年EPS 預測至1.93(-0.39) 、2.67(-0.42)、3.53(-0.34)元，維持目標價123.6元。維持“增持”評級。

盈產能持續擴張，龍頭地位穩固。公司公告擬投資195 億元于鄂爾多斯建設年產20GW 單晶硅片(76 億元)，30GW 電池(103 億元)及5GW 組件(16 億元)，預計廠房移交后，各項目投產時間不超過6 個月，達產時間不超過24 個月。我們預計，截至2021 年年底，公司各環節總產能為硅片105GW、電池40GW、組件65GW。統計公司此前規劃、在建項目分別為：硅片(30GW)，麗江10GW+曲靖20GW;電池(55GW)，泰州4GW+西咸15GW+銀川6GW+曲靖30GW。我們認為，公司為光伏行業龍頭企業，市占率目標分別為硅片45%、組件30%，隨著平價需求爆發行業快速發展，公司產能將持續擴張，龍頭地位穩固。

新電池技術領先，拓展新發展領域。降本增效是光伏產業發展恒久追求，新型電池技術已迎來快速發展窗口期，搶先布局企業有望獲取先發優勢，享受技術迭代過程中的超額收益。公司電池技術行業領先，多次打破效率記錄，預計公司后續將采取最優路線進行擴產。此外，公司上游參股硅料產能，下游布局BIPV、氫能等新應用場景，實現光伏全產業鏈領先布局。

催化劑。供應鏈價格穩定、電池新技術亮相、BIPV 新品推出和大單簽訂。

風險提示。國際貿易及匯率風險、海外疫情影響光伏裝機的風險。