投資要點

事件： 福斯特發布2021年報，報告期內公司實現營業收入128.58 億元，同比增長53.2%;實現歸母凈利潤21.97 億元，同比增長40.35%，按最新9.51 億股的總股本計，實現攤薄每股收益2.31 元，每股經營性凈現金流-0.16 元。其中2021Q4 單季度公司實現營業收入39.28 億元，同比增長34.35%，環比增長22.22%;實現歸母凈利潤8.6 億元，同比增長24.01%，環比增長98.83%。

公司公告利潤分配及資本公積金轉增股本預案，擬以2021 年末總股本9.51億股為基數，向全體股東按每10 股派發3.50 元(含稅)現金紅利，以資本公積金向全體股東每10 股轉增4.00 股，共計派發現金紅利3.33 億元，轉增3.80 億股，本次分配后總股本為13.32 億股。

維持“審慎增持”評級。2021 年光伏裝機延續景氣，公司產品銷量迎大幅增長;同時公司感光干膜導入客戶后迅速放量，帶動業績同比高增長。

福斯特是國內領先的綜合性膜材料企業，當前光伏組件需求向好，光伏全面平價上網時代漸近，公司光伏封裝材料高端產品白色EVA 膠膜與POE膠膜占比提升，擴產突破產能瓶頸，未來空間廣闊。此外，公司依托在膜材料領域的深厚積淀積極布局功能膜材料，感光干膜產品已成功導入下游PCB 大客戶并持續放量，鋁塑膜及柔性覆銅板FCCL 新材料穩步推進，子公司安吉福斯特建設的原材料配套項目將助力公司打通上下游產業鏈;隨著新產能投產放量及新產品認證通過，有望打開成長空間。我們調整公司2022-2023 年EPS 預測至2.84、3.84 元，給予2024 年EPS 預測為4.23 元，維持“審慎增持”評級。

風險提示：光伏行業景氣度大幅下滑，新材料業務推進不及預期。