業績大漲超出預期，國改深化看好長期成長

公司發布2021 年度業績快報，2021 年實現營業總收入約182.7 億元，同比增長約67.5%;實現歸母凈利潤46.6 億元，同比增加431.9%。公司業績大幅上漲，主要受益于2021 年煤炭價格大幅上漲，煤炭量價齊升以及優異的成本控制，Q4業績大超預期。2022 年煤炭行業基本面供需緊平衡，商品煤以長協為主，依然看好公司維持穩健盈利。公司背靠晉能控股集團，優質資產注入空間很大。由于成本下降不及預期，我們下調2021 年盈利預測并維持2022 年與2023 年預測不變，預計2021-2023 年歸母凈利潤46.6/64.9/67.4(前值48.7/64.9/67.4)億元，同比增長432%/39.3%/3.9%;EPS 為2.78/3.88/4.03(前值2.91/3.88/4.03)元，對應當前股價PE 為3.5/2.5/2.4 倍。維持“買入”評級。

2021 年煤炭價格高位運行，公司產銷量價齊升2021 年動力煤供需緊張，煤價一路高升，年度市場煤均價高達1030 元/噸，同比增加78%;長協均價高達648 元/噸，同比增加19%。Q1-Q3 公司實現營業收入113 億元，同比增長40.9%;實現歸母凈利潤26 億元，同比增長240%。Q4 動力煤市場價均價1355 元/噸，相較Q3 環比增加18.9%;長協均價744 元/噸，環比增加12.3%。公司商品煤以長協為主，響應國家號召落實保供政策，商品煤銷量增加，Q4 盈利水平大幅提升，業績超出預期，實現營業收入69.5 億元，環比增加66.9%;實現歸母凈利潤20.6 億元，環比增加67%。同時公司推行精細化管理，加大降本增效力度，為公司整體盈利水平帶來較大增長。

同忻煤礦效益良好，優質資產注入空間很大

公司背靠新組建的“能源航母”晉能控股集團，作為其唯一煤炭上市平臺，有望獲得進一步優質煤炭資產注入，未來成長空間較大。2020 年11 月公司收購集團持有的同忻煤礦32%股權，2021 年度同忻煤礦效益良好，公司投資收益大幅增加。目前集團煤炭總產能約4.04 億噸/年，公司權益產能僅2735 萬噸/年，集團資產證券化率低于政府要求，未來集團有望加速推進資產證券化，在優質煤炭資產注入上市公司的預期背景下，公司產能仍然具備較大提升空間。

風險提示：經濟增速下行，資產證券化進度不及預期，可再生能源加速替代