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兗礦能源(600188):國內煤價高景氣下2021年業績大幅增長 海外煤價強勢下2022年業績值得期待

2022-04-01 09:43:01 長江證券股份有限公司   作者: 研究員:金寧/柳藤  

事件描述

公司發布2021 年年報及2022 年一季度業績預增公告:公司2021 年實現營業收入1519.91 億元,同比減少29.3%;實現歸母凈利潤162.59 億元,同比增加128.3%;公司預計共派發現金股利98.97 億元(含稅)。此外,公司預計2022 年第一季度實現歸母凈利潤約66 億元,同比將增加193.2%。

事件評論

煤炭業務量跌價升,煤化工業務量價齊升,但非煤貿易業務收入同比大幅下降使得公司總營收同比有所下降。分業務視角下:1)煤炭業務方面,2021 年公司商品煤產銷量分別為1.05/1.06 億噸,同比分別減少12.7%/28.4%。背后原因或主要與環保及安監政策趨嚴疊加貿易煤銷量顯著減少有關。但是受益于我國經濟穩中向好、下游需求旺盛,公司全年煤炭銷售均價達到793 元/噸,同比增加323 元/噸,增幅達到69%。量跌價升影響下,煤炭業務銷售收入同比增加約143 億元。2)煤化工業務方面,2021 年公司煤化工產品產銷量分別為579/525 萬噸,同比分別增加26.6%/22.7%。價格方面,2021 年公司煤化工產品綜合售價為4080 元/噸,同比增加1621 元/噸,增幅66%。量價齊升影響下,煤化工業務銷售收入同比增加約109 億元。3)電力業務方面,受益于公司發電量及售電量的同比大幅增長,電力業務收入同樣實現同比顯著增長。但由于非煤貿易業務收入同比減少超過900 億元,綜合影響下,公司2021 年實現營業收入約1520 億元,同比減少29%。

煤炭及煤化工業務成本有所上升或在一定程度上對公司的業績增長造成負面影響。2021年公司兩大主營業務,煤炭及煤化工營業成本同比均有所提升。2021 年,煤炭和煤化工綜合銷售成本分別為445 元/噸和2774 元/噸,同比分別增加46%/28%。

2022 年公司分紅額度創歷年之最。公司發布分紅方案,2021 每股派息數(含稅)達到2.0元,分紅額度為98.97 億元,分紅率超過60%。雖然分紅率較去年的68%有所下降,但分紅額度創歷年之最。

國內長協煤基準價上移,海外煤價表現強勢,2022Q1 業績有望實現大幅增長,2022 年公司業績有望深度受益國內及海外煤價中樞上移。國內方面,2022 年2 月底,國家發展改革委印發通知,進一步完善煤炭市場價格形成機制。要求秦皇島港下水煤(5500 千卡)中長期交易價格每噸570~770 元(含稅)。海外方面,截至3 月25 日,澳大利亞紐卡斯爾港動力煤現貨價格高達253 美元/噸,較去年同期增長143%,公司澳洲煤炭資產的銷售價格與紐港動力煤現貨價格走勢基本一致。公司預計2022Q1 實現歸母凈利潤約66 億元,同比增幅接近200%,環比增幅亦達到約40%。考慮到公司在國內及海外均擁有可觀的煤炭資產,因此我們認為2022 年公司業績有望深度受益。

投資建議與估值:預計公司2022 和2023 年EPS 為4.46 元和4.62 元,對應PE 分別為8.50 倍和8.22 倍,維持公司“買入”評級。

風險提示

1、經濟增速放緩影響用煤、用電需求;

2、行業新增煤炭產能釋放幅度較大影響煤炭價格。




責任編輯: 張磊

標簽:兗礦能源