事件：公司發布2022 年第一季度業績預告，2022Q1 預計實現營業收入128~138億元，同比增長71.52%~84.92%;預計實現歸母凈利潤12.6~13.6 億元，同比增長132.71%~151.18%。

210 硅片產銷保持高增，產品結構持續升級。2021 年底公司硅片總產能達到88GW，其中210 產品占比達到74%;2022Q1 公司銀川六期產能逐步釋放，210產品出貨占比持續提升，整體盈利能力亦持續提升;未來隨著公司寧夏六期產能進一步釋放，疊加公司各地DW 切片產能的順利投產，2024 年公司硅片總產能有望提升至150GW，其中210 產品占比達到85~90%。

2022Q1 硅料價格仍維持高位，公司在晶體環節通過工藝進步和技術提升使得單臺月產持續提升，在晶片環節通過細線化和薄片化的工藝改善提升單位公斤出片數，疊加良好的供應鏈體系管理以及210 產品的差異化和成本優勢，公司在原材料成本維持高位的背景下仍保證了太陽能硅片的盈利能力。

半導體產能規模持續提升，布局儲備全球業務擴張。截至2021 年底，公司實現月產能8 英寸70 萬片，12 英寸17 萬片。2022Q1 公司8-12 英寸拋光片、外延片出貨量加速提升，提升產品供應能力且產銷規模同比提升明顯。此外，公司借助半導體市場快速增量契機，利用技術與產品優勢同多家國際芯片廠商簽訂長期戰略合作協議，推進與戰協客戶的合作并為全球業務拓展奠定了客戶基礎。

大股東增持彰顯公司信心，工業4.0 助力公司效率及產品質量提升。1 月11 日至4 月12 日，公司第一大股東TCL 科技(天津)通過集中競價增持公司股票3502.67 萬股，增持比例達到公司總股本的1.08%。自TCL 科技成為公司第一大股東以來，其在精細化管理層面給公司帶來了顯著改變，本次增持亦體現出其對公司未來發展的長遠信心;疊加公司在生產過程中全流程的工業4.0 的應用和升級，公司的運營效率、產品質量、費用控制等各方面均有明顯提升。

維持“買入”評級：根據公司2021 年業績快報，我們小幅調整21 年盈利預測，維持22/23 年盈利預測，預計公司21-23 年實現歸母凈利潤40.20/58.53/72.03億元(下調3%/維持/維持)，對應EPS 分別為1.24/1.81/2.23 元，當前股價對應22 年PE 為24 倍。公司推出的技術革新產品G12 大硅片領先于行業，有助于公司提升光伏級硅片盈利水平;同時在半導體硅片這一科技屬性賽道取得進一步突破后，在半導體行業政策紅利、國產替代、景氣度提升的三重因素下公司估值有望持續提升;疊加TCL 入主后混改新篇章正式開啟，工業4.0 將持續助力公司效率及產品質量提升，維持“買入”評級。

風險提示：210 硅片出貨及盈利不及預期;半導體硅片產能投放及銷售不及預期。