事件描述

公司發(fā)布2021 年業(yè)績快報及2022Q1 業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤41.66 億元，同比提升112.94%;預(yù)計2022Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤23.20-25.93 億元，同比提升155-185%。

事件評論

焦煤中樞價顯著提升，公司預(yù)計2021 年全年業(yè)績高增。從產(chǎn)量上看，2021 年公司原煤產(chǎn)量3569 萬噸，同比增長0.71%;商品煤銷量2871 萬噸，同比增長1.16%。價格上看，受益于煤炭市場需求旺盛， 公司2021 年煤炭售價整體呈現(xiàn)逐季改善趨勢，2021Q1/Q2/Q3/Q4 山西呂梁車板價為1280/1487/2497/2948 元/噸，總體呈現(xiàn)逐季改善趨勢。不過受原材料成本提升影響，公司電力、焦化板塊存在一定程度虧損，因此雖然公司2021 年前三季度業(yè)績逐季改善(Q1/Q2/Q3 分別為9.1/10.3/12.3 億元)，但是2021Q4業(yè)績有所下滑，預(yù)計為9.9 億元左右。全年來看，受益于煤價上漲顯著(山西呂梁主焦煤車板價2021 年均價為2066 元/噸，相較2020 年同比提升845 元/噸)以及產(chǎn)銷量同比微增，公司預(yù)計全年業(yè)績大致為41.66 億元，同比提升112.94%。

2022Q1 業(yè)績超預(yù)期，煤價上漲或為主要因素。公司預(yù)計2022Q1 業(yè)績大致在23.20-25.93億元之間，同比提升155-185%。從煤價上看，2022Q1 山西呂梁主焦煤車板價為2429元/噸，較2021Q1 提升1149 元/噸。若假設(shè)公司精煤洗出率為40%，則精煤季度產(chǎn)量大致在360 萬噸左右;我們估算季度均價同比提升800 元/噸左右，扣除資源稅、增值稅、所得稅和少數(shù)股東損益后，對應(yīng)業(yè)績同比提升在15-16 億元左右，與公司披露數(shù)據(jù)基本吻合。

2022Q2 業(yè)績有望繼續(xù)改善，全年業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。受“金三銀四”、“鋼鐵碳達(dá)峰推遲”、焦煤庫存遠(yuǎn)低于往年同期疊加進(jìn)口不足影響，截至4 月14 日，山西主焦煤車板價較3 月中上旬提升約200 元/噸左右?？紤]到公司當(dāng)前長協(xié)比例高達(dá)80-90%且采用季度定價模式，公司2022Q2 業(yè)績繼續(xù)改善確定性較強(qiáng)。雖然短期受疫情影響，焦煤需求有所承壓，然而在“穩(wěn)增長”逐步落地、國內(nèi)焦煤產(chǎn)量增量有限、澳煤進(jìn)口限制持續(xù)疊加蒙煤進(jìn)口增量或不及預(yù)期共同作用下，2022 年焦煤供需有望持續(xù)緊張，2022 年焦煤中樞價有望高位維繼。受益于行業(yè)焦煤價格抬升，公司業(yè)績也有望升上新臺階。

焦煤集團(tuán)資產(chǎn)上市提速，未來進(jìn)展值得期待。在《國企改革三年行動方案(2020—2022年)》和焦煤集團(tuán)“三個三年三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃下，公司2020 年收購騰暉煤業(yè)與水峪煤業(yè)共計520 萬噸產(chǎn)能、2021 年開啟華晉焦煤和明珠煤業(yè)合計1190 萬噸的資產(chǎn)收購工作。

據(jù)公告，截至2020 年，集團(tuán)核定產(chǎn)能13075 萬噸。由此可見，隨著焦煤集團(tuán)資產(chǎn)上市提速，公司產(chǎn)能外延增長依舊可期。

盈利預(yù)測與估值：若不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計公司2021-2023 年EPS 分別為1.02 元、2.13元、2.22 元，對應(yīng)PE 為13.45 倍、6.41 倍和6.17 倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險;2、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性。