事件：明陽智能(601615)發(fā)布了2021年業(yè)績公告。

點(diǎn)評：

業(yè)績保持高增，盈利能力提升。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入271.58億元，同比增長20.93%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤31.01億元，同比增長125.69%;實(shí)現(xiàn)毛利率21.50%，同比上升2.87個(gè)pct;期間費(fèi)用率10.99%，同比下降0.01個(gè)pct。公司2021年第四季度實(shí)現(xiàn)營收87.28億元，同比增長19.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.40億元，同比增長112.96%;實(shí)現(xiàn)毛利率21.87%，環(huán)比上升0.57個(gè)pct;凈利率9.88%，環(huán)比下降4.98個(gè)pct。2021年公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電機(jī)組對外銷售6.03GW，同比增長6.5%;對應(yīng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)電機(jī)組及相關(guān)配件銷售252.47億元，同比增長20.53%;風(fēng)電機(jī)組及相關(guān)配件銷售毛利率19.16%，同比提高2.27個(gè)pct。公司預(yù)計(jì)2022年1-3月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12億元-15.5億元，同比增加408.02%到505.72%。公司風(fēng)電機(jī)組及相關(guān)配件盈利能力提升，公司競爭力不斷增強(qiáng)，今年業(yè)績有望保持快速增長。

在手訂單充足，海上風(fēng)電出貨大增。2021年，公司風(fēng)電機(jī)組新增訂單達(dá)到11.22GW，同比增長160%，是公司有史以來新增訂單量最大的一年。根據(jù)BNEF，2021年，公司在中國風(fēng)電新增裝機(jī)市場占有率為14%，同比上升了4個(gè)pct;在全球風(fēng)電廠商中排名中位居第七位。在海上風(fēng)電方面，2021年公司海上風(fēng)電出貨量達(dá)到2.89GW，同比增長220%，成為全球第三大海上風(fēng)電整機(jī)制造廠商。公司的“三峽引領(lǐng)號”于2021年12月7日正式并網(wǎng)發(fā)電，為亞太區(qū)域首臺(tái)投入商業(yè)化運(yùn)營的漂浮式風(fēng)機(jī)。

電站運(yùn)營收入高增，研發(fā)投入大幅增長，積極布局前沿技術(shù)。2021年公司共實(shí)現(xiàn)電站運(yùn)營收入14.10億元，同比增長42.43%;電站運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率為65.41%，同比上升3.68個(gè)百分點(diǎn)。2021年公司研發(fā)投入10.55億元，同比增長42%，占營收比例同比提高0.58個(gè)pct至3.88%，2018-2021年研發(fā)投入復(fù)合增速約61%，保持快速增長。公司緊湊型半直驅(qū)風(fēng)機(jī)產(chǎn)品涵蓋3MW--16MW級別，在高功率機(jī)型銷售占比提升的同時(shí)，公司加強(qiáng)了超緊湊半直驅(qū)技術(shù)、漂浮式風(fēng)機(jī)等技術(shù)的研發(fā)儲(chǔ)備，并不斷推進(jìn)分段式葉片和碳玻混編等先進(jìn)葉片技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，進(jìn)一步增強(qiáng)核心競爭力。

投資建議：維持推薦評級。公司作為風(fēng)機(jī)龍頭將持續(xù)受益風(fēng)電行業(yè)的高景氣。上調(diào)公司2022-2023年EPS至1.75元(+15.9%)、2.01元(+14.2%)，新增2024年EPS為2.24元，對應(yīng)PE分別為12.9倍、11.2倍、10.1倍，維持推薦評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)景氣度下降導(dǎo)致招標(biāo)量下降風(fēng)險(xiǎn);公司前沿技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);股東減持導(dǎo)致股價(jià)承壓風(fēng)險(xiǎn)等。