本報告導讀：

煤炭主業量價齊升，2021年業績大增，2022年以來煤市維持高景氣，2022Q1業績提升，符合預期;全年高景氣可持續，疊加焦化&在建礦井投產在即，業績增長可期。

投資要點：

上調盈利預測和目標價，維持增持評級。公司2021 年實現營收451.5 億(+73.3%)、歸母凈利67.1 億(+244.8%)，扣非凈利77.8 億(+310.2%)，期間非經常損益主要為非流動資產處置損益-15.6 億，現金分紅0.67 元/股，分紅率30%。2022Q1 實現營收138.6 億(+78.6%)、歸母凈利24.7 億(+55.4%)，受益煤價提升，業績大增符合預期，鑒于煤市維持高景氣，上調2022、2023年EPS 至3.29、3.40 (原2.04、2.14)元，預測2024 年EPS 為3.40 元，按行業平均2022 年8xPE，上調目標價至26.32(原16.32)元，增持評級。

煤炭主業量價齊升，2

021 年業績大增。2021 年受益煤炭保供，公司原煤產量5132 萬噸(+5.8%)，商品煤銷量5035 萬噸(+3.9%)，銷量增量主要由高價格的噴吹煤貢獻1922 萬噸(+13.2%);伴隨煤市高景氣，公司2021 年商品煤噸售價794 元(+70.7%)，其中混煤、洗精煤、噴吹煤售價分別為632(+68.4%)、1307(+71.2%)、1079(+63.3%)元/噸，均大幅提升。主業盈利大增下，公司報銷13 座廢棄礦井計提減值，完成資產優化。

煤價同比大增，2022Q1 業績提升。2022Q1 公司商品煤銷量1282 萬噸(+12.2%)，環比+20 萬噸，保供力度繼續提升;同時噸煤售價975 元/噸(+409元)，量價齊升，煤炭業務營收126.1 億(+93.7%);噸煤成本535 元/噸(+230元)，價升本升，煤炭業務毛利57.5 億(+78.3%)，增速低于營收。

焦化&在建礦井投產在即，2022 年仍有增量。據2021 年報，公司在建140萬噸焦化項目已建成，此外保供持續公司整合&技改礦井將加速投建。

風險提示：煤價超預期下跌、產能釋放不確定風險