事件：公司發(fā)布2021 年報及2022 年一季報，2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入154.84 億元，同比增長36.85%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤50.67億元，同比增長45.53%;2022 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.89 億元，同比增長51.84%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.64 億元，同比增長52.29%。海風集中投產(chǎn)拉動公司業(yè)績快速增長，業(yè)績符合預期。

海風加速投產(chǎn)，龍頭地位穩(wěn)固：2021 年公司新能源項目投產(chǎn)規(guī)模超預期。據(jù)公司年報披露，全年公司實現(xiàn)新增裝機容量7.28GW，其中風電5.39GW(其中海風3.24GW)、光伏1.9GW;截至2021 年底，公司累計裝機容量達22.9GW，同比增長47%，其中風電14.27GW、光伏8.41GW。裝機的大規(guī)模投產(chǎn)帶動發(fā)電量穩(wěn)步提升，根據(jù)公司公告，2021 年公司累計發(fā)電量達330.69 億千瓦時，同比增長42.52%，其中風電發(fā)電量227.89 億千瓦時，同比增長44.68%;光伏發(fā)電量94.99 億千瓦時，同比增長42.91%。公司為海上風電龍頭，截止2021年末，公司在廣東、江蘇、福建、遼寧等地建成投產(chǎn)的海上風電項目裝機容量合計 4.58GW，占全國市場份額的17.34%。

2022 年一季度業(yè)績顯著受益于海風投產(chǎn)：受風資源影響，全國風電2022 年一季度風電利用小時555 小時，較去年同期下降64 小時。但公司受益于2021 年海風新增投產(chǎn)3.24GW，2022 年一季度風電發(fā)電量依然顯著提升， 總發(fā)電量116.31 億千瓦時，較上年同期增長46.58%，其中海上風電完成發(fā)電量29.53 億千瓦時，較上年同期增長205.69%。

多點開花，儲備項目充足，長期成長動力充足：公司在新能源發(fā)電領域與產(chǎn)業(yè)鏈上下游多方開展合作，2021 年公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益達到11.5 億，其中按權益法測算，投資金風科技、新疆風能、福建三川海風分別實現(xiàn)投資收益3.66、4.06、1.54 億元。與產(chǎn)業(yè)鏈同業(yè)企業(yè)廣泛合作拓寬了公司項目獲取渠道，憑借在新能源發(fā)電領域的龍頭地位和品牌優(yōu)勢，公司2021 年新增項目核準/備案、新增建設指標均超過16GW;在國家首批約 1 億千瓦大型風電光伏基地項目中，公司獲取 6.85GW 基地項目。充足的儲備項目保障公司長期成長動力充足。

投資建議：我們預計公司2022 年-2024 年的收入分別為239.88 億 元、290.61 億元、364.74 億元，增速分別為54.9%、21.1%、25.5%，凈利潤分別為84.1 億元、110.1 億元、136.7 億元增速分別為49.1%、30.9%、24.2%，成長性突出;維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為8.5 元。

風險提示：政策推進不及預期、項目投產(chǎn)進度不及預期。