公告：

公司發(fā)布2021 年年報及22 年一季報，公司21 年實現(xiàn)營收809.32 億元，同增48%;實現(xiàn)歸母凈利90.86 億元，同增6.2%;扣非凈利88.26 億元，同增8.4%;拆分單季度來看，公司21Q4 實現(xiàn)營收267.26 億元，同增19%;歸母凈利15.3億元，同降30%;扣非凈利14.27 億元，同降33%。

公司22Q1 實現(xiàn)營收185.95 億元，同增17%;歸母凈利26.64 億元，同增6.5%;扣非凈利26.47 億元，同增9.4%。

點評：

1、21 年組件龍頭地位穩(wěn)固，看好22 年市占率持續(xù)高位。2021 年，公司實現(xiàn)單晶組件出貨量38.52GW，其中對外銷售37.24GW，同比增長55.45%。報告期內(nèi)，公司組件銷量、市場占有率、品牌影響力均位列全球首位，在銷售區(qū)域上，在亞太、歐洲、中東非等國家和區(qū)域的市占率已實現(xiàn)領(lǐng)跑，公司組件銷量已實現(xiàn)從2020 年的全球總量領(lǐng)先到2021 年在全球主要細分市場的全面領(lǐng)先，市場頭部地位進一步夯實。

2、降本增效持續(xù)提升公司競爭力，未來有望通過技術(shù)迭代進一步打開成長空間。

2021 年的公司高純晶硅及化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)的收入是187.61 億元，同比增長186.89%。硅料業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷量是10.77 萬噸，同比增長27.3%，毛利率達到71.8%。同時全年產(chǎn)能安全穩(wěn)定運行，硅料產(chǎn)能利用率達到了129.91%，遠超行業(yè)平均水平。組件方面，公司自主研發(fā)了新型高效電池技術(shù)，形成獨創(chuàng)的電池技術(shù)路線并突破關(guān)鍵技術(shù)工藝。同時公司積極貫徹“不領(lǐng)先、不擴產(chǎn)”的經(jīng)營策略，加速新型電池技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用和產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計將在2022 年第三季度開始投產(chǎn)，有望打開進一步成長空間。

3、連續(xù)三年經(jīng)營凈現(xiàn)金流大于歸母利潤，公司經(jīng)營能力向好。公司19/20/21 年的利潤分別為53/86/91 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為82/110/123 億元;收到現(xiàn)金/營業(yè)收入的比例也在逐漸提升，20/21/22Q1 分別為72%/76.5%/77%。

投資建議：應(yīng)對市場擔(dān)心的硅片及組件格局惡化，公司提出以差異性產(chǎn)品獲取競爭優(yōu)勢，后續(xù)看好新技術(shù)對公司帶來的市占率及業(yè)績彈性，我們預(yù)計公司22、23年營收分別為1306、1698 億元，歸母凈利潤分別為140、180 億元，同比增速分別為53%、28%。以28 日收盤價計算，對應(yīng)22、23 年P(guān)E 分別為25、19倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、公司產(chǎn)能放量不及預(yù)期風(fēng)險等