投資要點

事件：1)公司公告2021 年年報，實現收入154.84 億元，同比增長36.85%;歸母凈利潤56.42 億元，同比增長56.26%;扣非后歸母凈利潤為50.67億元，同比增長45.53%。2)公司公告2022 年一季報，實現收入57.89億元，同比增長51.84%;歸母凈利潤22.64 億元，同比增長51.45%;扣非后歸母凈利潤為22.64 億元，同比增長52.29%。

年報和一季報業績亮眼，一季報毛利率創歷史新高。

根據公司公告，2021 年實現收入154.84 億元，同比增長36.85%;歸母凈利潤56.42 億元，同比增長56.26%;扣非后歸母凈利潤為50.67 億元，同比增長45.53%。毛利率為58.41%，同比提升0.72 個百分點;凈利率為39.31%，同比提升4.48 個百分點;ROE(平均)為10.19%，同比提升1.21 個百分點。經營性凈現金流為88.18 億元，占比歸母凈利潤為156.29%。

2022 年一季度實現收入57.89 億元，同比增長51.84%;歸母凈利潤22.64億元，同比增長51.45%;扣非后歸母凈利潤為22.64 億元，同比增長52.29%，超出市場預期。Q1 毛利率為67.22%，環比提升12.50 個百分點、同比提升2.71 個百分點，毛利率創歷史新高，我們推斷應該主要是海風項目貢獻;銷售凈利率為44.42%，環比提升3.36 個百分點、同比提升2.26 個百分點。

2021 年新增裝機占比接近50%，3.24GW 海風將在2022 年貢獻顯著業績彈性。

根據公司年報內容，2021 年公司新增裝機7.30GW，占比2020 年裝機(15.60GW)為46.79%，其中風電5.39GW、占比全國新增風電總裝機為11.33%(包含海風3.24GW、占比全國新增海風總裝機為19.15%)，光伏1.91GW、占比全國新增光伏總裝機為3.48%)。2021 年完成發電量330.69 億千瓦時，同比增長42.5%，其中風電發電量為228.89 億千瓦時，同比增長44.70%(其中海上風電完成發量33.31 億千瓦時，較上年同期增加36.97%)。考慮到2020 年公司海上風電裝機僅為1.34GW，因此我們可以判斷出公司新增裝機的3.24GW 海風項目主要于2021 年下半年集中投產，將于2022 年貢獻顯著業績彈性，全年業績高增長可期。

盈利預測與投資評級：結合年報內容，我們調整公司2022-2024 年EPS預測從0.19/0.23 元/股至0.26(+0.07)/0.32(+0.09)元/股，預測2024年EPS 為0.38 元，對應PE 分別為21、17、14 倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下行使得終端工業用電需求減弱、風電和光伏項目建設和投產進度不達預期等