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公司披露2022 年一季報，業績超預期

2022 年一季度實現營收96.81 億元，同比+53.33%，環比-4.39%;實現歸母凈利潤16.30 億元，同比+199.40%，環比2021 年第四季度+41.27%;實現扣非后歸母凈利潤16.49 億元，同比+206.17%，環比2021 年第四季度 +40.93%。

簡評

焦煤大漲帶動業績新高，大精煤戰略持續推進

2022Q1 公司煤炭銷售收入92.2 億元，同比+54%，毛利32.2 億元，同比+113%;原煤產量728 萬噸，同比-7%，商品煤銷量796 萬噸，同比-2%，商品煤平均售價為1159 元/噸，同比+58%。由于公司加大安全投入及上調職工工資，一季度商品煤成本755 元/噸，同比+38%，商品煤單噸毛利為404 元/噸，同比+118%。整體而言，公司利潤大增得益于煤價大漲以及公司大精煤戰略持續推進帶來的單噸盈利水平提升。2015 至2021 年公司精煤年產量復合增速達5%。近四年精煤收入占比從53%連續提升至64%，毛利占比從67%連續提升至83%，2021 年精煤營收191 億元，同比+39%，毛利68 億元，同比+31%。公司于2021 年8 月競得“河南省寶豐縣賈寨-唐街煤勘探探礦權”，資源量14.3 億噸，煤種主要為焦煤、1/3 焦煤、肥煤，未來精煤產能潛在提升空間巨大。

焦煤供需偏緊格局有望延續，期待公司全年表現2022 年初以來焦煤價格持續攀升，22Q1 河南平頂山主焦煤均價為2960 元/噸，同比大漲93%。隨著疫情影響逐步消退，鋼材需求修復將帶動全國焦化和高爐開工率逐步提高，疊加國內“穩增長”政策預期升溫，焦煤需求有望環比增加。與動力煤不同，焦煤尚未受到嚴格的限價約束，在供應彈性較低且需求環比改善的情況下，價格有望持續高位運行。

高分紅疊加降本增效凸顯投資性價比

近三年來公司連續高比例分紅，每年分紅金額不少于當年可供分配利潤的60%，2019-2021 年分紅金額分別為6.93、8.33、17.6億元，股息率為7.2%、5.5%、9.08%，當前股息率5.37%，隨著公司盈利大幅增加，未來高分紅有望延續。

公司推進減員增效，大力實施精煤戰略，計劃在5-8 年內將煤礦職工人數優化到4 萬人以內，2020-2021 年共計減員2 萬余人，成效顯著。同時公司擬將與主業非直接相關的各項資產整體剝離，主輔分離方案將確保公司實現“主業精干高效、輔業自主發展”，促進公司高質量發展。

盈利預測和估值：

預計公司2022 至2024 年歸母凈利潤為60.15、65.15、71.89 億元，對應當前股價PE 為5.5x、5.1x、4.6x，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：

焦煤需求不及預期;公司降本增效行動效果低于預期。