投資要點

事件：公司與東方日升簽訂三年硅片銷售長單：2022-2024 年公司向東方日升銷售硅片共15.72 億片。其中2022 年銷售不低于0.72億片，初定2023 年銷售6 億片，2024 年銷售9 億片。公司與華陸工程、新特硅基新材料有限公司(新特能源全資子公司)簽訂還原爐設備買賣三方協議，合同總金額為3.24 億元，2022 年8 月31 日前交貨完畢。

再獲組件客戶硅片長單，出貨預期逐步兌現。繼公司與通威、愛旭、天合等電池、組件龍頭簽訂三年硅片銷售長單后，公司再獲組件客戶硅片長單。截至目前長單情況，2022 年公司硅片長單銷售量13.64 億片，硅棒長單銷售量0.52萬噸，年內長單銷量已覆蓋我們此前出貨預期15GW，基本實現滿產滿銷。

硅料持續擴產超預期，還原爐龍頭將繼續受益。還原爐龍頭直接受益。2023-2024年下游硅料擴產趨勢延續，除此次合同涉及的新特準東20 萬噸項目外，新疆其亞鋁電規劃20 萬噸、通威樂山20 萬噸、信義20 萬噸等硅料項目預計于2023-2024 年逐步投產，故還原爐高增需求在未來2-3 年內仍將持續。公司在還原爐領域市占率60%以上，上述項目有望在23-24 年為公司持續帶來還原爐訂單。我們持續看好公司穩定的還原爐交付能力，以及還原爐業務的高景氣度。

2022 年公司盈利有望逐季提升。硅片方面，隨著單晶一廠滿產、二廠投產與爬坡，硅片出貨將環比提升;單位費用下降，盈利有望逐步提升。設備類業務方面，三季度及以后為還原爐交付旺季，還原爐業務將迎來快速增長。同時，成套系統交付亦能提高還原爐業務的盈利能力。

盈利預測與投資建議：2022 年起硅片業績逐步兌現，成為新增長曲線。預計公司未來三年歸母凈利潤將保持83.73%的復合增長率，維持“買入”評級。

風險提示：公司產能投建不及預期的風險;客戶開拓不及預期的風險;原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險;政策變化的風險。