背靠三峽集團, 打造世界一流新能源公司。

作為三峽集團新能源業務的戰略實施主體,公司大力發展新能源發電業務,主營業務為風能、太陽能的開發、投資和運營,兼具部分中小水電業務,同時積極開展抽水蓄能、新型儲能、氫能、光熱等業務,基本形成了風電、太陽能、儲能、戰略投資等相互支撐、協同發展的業務格局。目前公司陸上風電裝機占比42%,海上風電裝機占比20%,光伏發電裝機占比37%,業務已覆蓋全國30 個省區,裝機規模、盈利能力等均躋身國內新能源企業第一梯隊。

風光協同發展,業績持續高增。

2021 年公司累計裝機容量達22.9GW,其中,風電累計裝機容量14.3GW,同比增長61%,占全國風力發電行業市場份額的4.34%,同比提升1.2 個百分點;光伏發電累計裝機容量達到8.4GW,同比增長29%,占全國太陽能發電行業市場份額的2.74%,同比提升0.2 個百分點。受益于2021 年公司新增項目投產發電、風光裝機規模的快速提升以及產業鏈股權投資確認的投資收益增長,公司營業收入和利潤均實現了大幅增長,2021 年公司營收和歸母凈利潤分別同比增長36.9%、56.3%。

集中連片化布局,領跑海上風電

公司堅持以“海上風電的引領者”為戰略目標,海上風電先發優勢明顯。截至2021 年底,公司海上風電項目累計裝機規模達4.6GW,海上風電規模占全國海上風電裝機總規模的17.3%,居國內前列。廣東、福建、江蘇的五個“百萬千瓦級”海上風電基地已經初具規模,集中連片規模化開發格局成型,形成了“投產一批、建設一批、核準一批、儲備一批”的滾動開發格局。

項目規劃清晰,業績增長確定性強

“十四五”期間,三峽集團規劃實現新能源裝機70~80GW,作為集團新能源業務重要的戰略實施主體,公司計劃“十四五”期間實現每年不低于5GW新增裝機,并保持穩定的增長趨勢。2021 年在建項目的計劃裝機規模達11.1GW,其中風電在建項目5.0GW,光伏在建項目6.0GW,在建項目規模在新能源運營商中位于前列。截至2022Q1,公司已開工建設海上風電項目330 萬千瓦,確定性增量推動公司業績高增。

投資建議

我們預計,2022-2024 年公司實現營業收入225.0 億元、276.3 億元和330.1億元;同比增速分別為45.3%、22.8%和19.5%,對應歸母凈利潤79.2 億元、95.2 億元和112.6 億元,對應EPS 分別是0.28 元、0.33 元和0.39 元。 考慮到公司項目資源豐富,“十四五”期間裝機容量有望持續快速增長,疊加產業鏈投資合作以及海上風電的先發優勢,現給予公司2023 年25 倍PE,對應目標價8.25 元的合理估值,給予“買入(首次)”評級。

風險提示

產業政策變動風險;資金及流動性風險;投資決策風險;電力市場需求風險。