漳澤電力更名晉控電力,綠電轉型初現成效:晉控電力前身為漳澤電力, 2020 年山西省推動能源革命綜合改革試點,組建包含煤炭、電力、裝備三大業務板塊的晉能控股集團,之后公司更名為晉控電力,成為山西省屬電力上市平臺。截至2021 年底,公司在運發電機組總裝機容量1080.8 萬千瓦,其中,火電880 萬千瓦, 水電12.8 萬千瓦,新能源188 萬千瓦。公司清潔能源裝機占比達到總裝機的18.58%,其中光伏108.5 萬千瓦,風電79.5 萬千瓦。根據公司2021 年年報,公司力爭“十四五”末清潔能源占比達到50%以上,提升空間較大。

國企改革三年行動進入收官年,新能源高景氣度加速資產重組:《國企改革三年行動方案(2020-2022 年)》于2020 年6 月發布,2022 年是國企改革沖刺階段的收官年。國企改革三年行動方案要求在國有資本布局優化方面要積極推進兼并重組和戰略性組合。對于新能源發電上市公司的發展來看,除了依靠自身的造血能力和二級市場再融資獲得項目投資的資本金之外,風電光伏項目在集團層面培育后注入上市公司也是一種重要的成長路徑。國企改革疊加行業高景氣度,新能源資產重組有望加速。省屬國企也是新能源發展的主力軍之一,優質省屬新能源平臺將集全省之力打造,內生增長和集團培育雙輪驅動,成長確定性高。

山西國改快步向前,綠電新星雛形初現:2020 年,山西省在國改背景下,組建了晉能控股集團,同煤集團更名為晉能控股煤業集團,晉能集團更名為晉能控股電力集團,晉煤集團更名為晉能控股裝備制造集團,分別成為晉能控股集團的煤炭、電力、裝備三大業務的實施主體和資產整合平臺。據公司公告及證券日報披露,晉控電力 “十四五”規劃清潔能源裝機占比達到50%以上,新能源裝機容量目標達到14GW;同時集團內兄弟公司晉能控股電力集團在其債券募集報告中披露,“十四五”規劃新能源裝機容量達到20 GW;積極且明確的綠電轉型目標制定,又一綠電新星雛形初現。

投資建議:我們預計公司2022 年-2024 年的收入分別為186.22 億元、206.87 億元、211.44 億元,增速分別為21.9%、11.1%、2.2%,凈利潤分別為2.07、2.70、3.37 億元,增速分別為5296.2%、30.5%、24.6%;首次給予買入-A 的投資評級,6 個月目標價為3.70 元。

風險提示:風電光伏項目獲取和建設進度不及預期;煤價持續維持高位;疫情反復下用電需求下降風險;集團資產重組不及預期風險。