核心觀點：

聚焦電力能源二十余年，儲能開啟成長新篇章。作為二十余年智能電表領域的龍頭之一，公司積極擴張新能源光伏、儲能業務，2021 年實現營收52.97 億元(同比-8.66%)、歸母凈利潤9.30 億元(同比-6.69%)，營收與業績短期承壓主要系海外電表訂單調整及光伏EPC 收入確認進度所致。隨著智能電表國內外訂單釋放、光伏與儲能項目加速落地，公司有望重返高增長，持續兌現成長潛力。

儲能行業爆發期臨近，3GWh 儲備項目進入放量期。“雙碳”目標下儲能政策持續加碼，公司依托新能源板塊多年積累，全力布局儲能業務，率先推廣“集中式共享儲能電站”模式。2021 年，公司與華為、億緯鋰能等企業達成合作，涵蓋儲能電池、儲能系統解決方案、儲能電站運營等多領域，其中10GWh 儲能專用磷酸鐵鋰項目預期將在年內投產。從訂單來看，儲備儲能項目資源已超3GWh，其中2022 年內計劃實現600MWh 系統集成訂單交付，并計劃三年累計建設不低于5GWh。

立足智能電表，光伏、儲能、氫能打開成長空間。(1)智能電表：2021年國網與南網項目合計中標9.30 億元(同比+29.53%)，韓國、波蘭等海外市場取得突破性進展，未來有望重啟高增長。(2)光伏：目前公司在手儲備項目超過6GW，運維光伏項目超3.5GW，成長空間廣闊。(3)氫能：2021 年公司與上海舜華合資成立氫能業務公司，拓展氫能業務板塊，聚焦可再生能源制氫以及綠氫應用，未來成長性可期。

盈利預測及投資建議：“智能+儲能+新能源”綜合服務商，維持“買入”

評級。預計公司2022~2024 年EPS 分別為0.58/0.72/0.91 元/股，對應最新PE 值分別為13.86/11.16/8.80x。公司加速光伏+儲能雙產業布局，新輪景氣周期開啟。綜合可比公司估值和業績增速，我們給予2022年20 倍PE 估值，對應合理價值11.60 元/股，維持 “買入”評級。

風險提示。光伏平價進展不及預期;儲能項目建設進度不及預期等。