事件：2022 年6 月2 日，比亞迪發布2022 年5 月產銷數據。5 月產量118135 輛，同比+141.0%，環比+9.9%;銷量114943 輛，同比+148.3%，環比+8.4%。

點評：

DM 車型持續發力，公司5 月銷量再創新高。5 月隨著全國復工復產的穩步推進，汽車市場逐步回暖。疊加各地積極出臺地方性車市刺激政策，總體來看，汽車行業狀況改善，銷量有所釋放。在此背景下，公司5 月銷量再創新高，并首次突破十一萬，整體表現亮眼。從具體數據上看，公司5 月日均銷量為3708 輛，相較于4 月日均銷量3535 輛，日均銷量環比+4.9%，仍保持較高水平;5 月總產量118135 輛，總銷量114943 輛，產銷比達97.3%，產銷數量接近，基本處于滿產滿銷狀態。

從細分來看，5 月公司新能源乘用車產量為117375 輛，同比+281.2%/環比+9.8%;銷量為114183 輛，同比+260.4%/環比+8.3%。其中，插電式混合動力車型銷量60834輛，同比+369.0%/環比+26.55%，其中漢DM 系列同比增長359%，宋DM 系列同比增長779.4%;純電車型銷量53349 輛，同比+185.1/環比-7.06%，其中唐EV 貢獻突出，同比增長269%。商用車銷量760 輛，同比-32.1%/環比+34.0%。2022 年5 月公司動力電池及儲能電池裝機總量約為6.203GWh，環比-0.6%，1-5 月累計裝機總量約為27.183GWh。

按照目前公司所制定的2022 年約150 萬目標來看，截止5 月，公司已累計完成目標約34%。結合，公司目前的銷量增長及對于今年下半年疫情好轉預期，我們認為公司仍有望實現該銷量目標。

e 平臺3.0 技術再升級，海豹車型正式發布。5 月20 日，公司正式發布CTB 電池車身一體化技術，并將該技術搭載在e 平臺3.0 當中，實現該平臺技術新突破。e平臺3.0 作為比亞迪純電動車的專屬平臺，本次搭載CTB 技術后，將從安全性、駕駛性、底盤、操控等多方面實現進一步提升，為后續純電車型提供更優質的架構基礎。此外，比亞迪海洋系列——海豹也在此次發布會正式開啟預售。作為公司首款搭載e 平臺3.0 的B 級轎跑，海豹也實現了首次搭載CTB 技術、iTAC 系統、后驅+四驅動力架構以及前雙叉臂后五連桿等技術。據數據統計，海豹車型訂單量在發布后6 小時內已達到22637 輛。預計未來，比亞迪海豹將有望成為公司又一爆款車型，進而推動公司銷量實現進一步增長。

受益“復工復產+政策紅利”，持續看好公司前景。目前，上海、吉林等地復工復產進程陸續推進，6 月1 日起上海市將進入“全面恢復正常生活秩序”階段，并將取消企業復工復產審批審核，支持所有復合防疫要求的企業復工復產。此外，自今年4 月以來，各地陸續推出促進汽車消費的若干補貼政策，其中新能源汽車補貼力度較大。4 月新能源乘用車滲透率達29.01%，我們預計，在復工復產疊加政策紅利的背景下，公司新能源汽車銷量有望隨著總量空間的擴大實現進一步提升。同時在雙重因素的推動下，公司整體銷量增速有望加快。

投資建議：2022 年公司將在多品牌的共同助力下，依托現有DM 混動系統及全新e 平臺3.0 技術，有望實現產品+技術共同驅動的量價齊升。我們預計公司2022-2023 年歸母凈利潤分別為101.5 億元、158.2 億元,對應PE 分別為86 倍、55倍，維持“買入”評級。

風險提示：公司新車交付、新能源汽車滲透率、疫情形勢好轉不及預期。