2022年4月下旬起，光伏板塊強勢反彈，與行情啟動前相比，光伏指數最高漲幅接近50%。

政策層面來看，光伏產能釋放路徑日漸明晰，到2030年，中國風電、太陽能發電總裝機容量計劃將達到12億千瓦以上，歐美各國明確能源轉型細節，光伏海外需求回升。需求提升有助于打通產業鏈價格傳導機制，組件成本壓力有望緩解;下游客戶對搭載新電池技術的組件溢價的接受度提高，N型電池的滲透率將有所提升;光伏玻璃產線點火時間推遲至2022年一季度，下半年供需將得到改善。

國內硅料新增產能將自2022年7月起逐步釋放，預計四季度硅料的供需緊張將邊際緩解，全年全球組件產量最高可達310GW，可滿足約230GW-250GW交流側裝機。

海內外政策打開需求空間

美國的光伏市場依賴海外進口，本土幾乎沒有硅片和電池片的產能，數據顯示，2020年度美國可用組件容量為24.03GW，其中進口的光伏組件為19.29GW，占比達到90%，本土生產的僅有2.38GW。

美國多年來對光伏產業設置貿易壁壘，2018年相繼啟動201和301條款，對從中國進口的太陽能電池片征收30%的關稅，為期四年。2021年6月，美國海關和邊境保護局宣布禁止從個別中國企業進口金屬硅，并禁止進口以該企業硅產品為原料生產的光伏產品。2022年上半年，美國海關把對進口太陽能電池和組件的201條款關稅再延長四年。

高關稅政策遭到美國光伏企業的集體抗議，白宮方面近日授權使用《國防生產法》，迅速擴大美國對五種關鍵清潔能源技術的生產，涉及太陽能電池板部件，如光伏組件和模塊部件，以及重要的電網基礎設施等，具體包括利用聯邦采購措施在短期內刺激對美國本土生產的太陽能組件的需求等。

如果關稅豁免如期落地，券商預計2022年美國新增光伏裝機量將有望達到30GW。電池組件和逆變器環節有望從美國市場的超預期中獲益，隆基、晶科、晶澳、天合等企業在東南亞有組件產能布局，在美國收入占比較高的逆變器廠商銷售額將有所提振。

歐洲方面，各國正加速可再生能源發電能力建設，以擺脫對俄羅斯天然氣的依賴，2022年歐洲光伏裝機有望達到45GW以上。歐盟REPowerEU行動方案提出，到2026年，歐盟所有屋頂面積大于250平方米的新建公共建筑和商業樓必須強制安裝屋頂光伏;到2027年，所有滿足條件的現存建筑屋頂必須強制安裝光伏;到2029年，所有新建的住宅樓必須安裝屋頂光伏。

歐盟委員會主席表示，到2030年，歐盟可再生能源占比將從40%提升至45%，光伏發電能力與現在相比將翻倍，2030年累計裝機量將達到740GW，較原計劃提升約70GW。另一方面，歐洲難以擺脫對中國光伏產業鏈的依賴，截至2021年年底，歐洲本土光伏產能僅包含0.8GW的電池片產能和8.3GW的組件產能，以及對應20.7GW組件的硅料產能。目前中國新疆硅料產能在34萬噸左右，到年底超過40萬噸，對應組件產能在140GW左右，歐洲各國的能源轉型對中國的光伏產業是一個機遇。

券商指出，考慮歐洲市場普遍較高的容配比水平，以及分布式市場大擴張背景下穩態渠道庫存的增加，預計歐洲市場2022年對組件的消化量有望達到70GW-80GW，有望較上年增長80%-100%，顯著快于45%-50%的全球裝機增速。2022年一季度，德國批發電價每兆瓦時最高達到700歐元，創歷史新高，批發電價的上漲可提升終端用戶對組件及光伏系統成本的承受度。

中國的新能源產業正在高速發展，《關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案》提出到2030年風電、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上，措施包括加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地建設，推動新能源在工業和建筑領域應用;到2025年，公共機構新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%等。配套設施方面，著力提高配電網接納分布式新能源的能力，穩妥推進新能源參與電力市場交易并完善可再生能源電力消納責任權重制度。

主材供需改善輔材盈利提升

硅料屬于重資產行業，相較于下游的硅片、電池片與組件來說擴產周期較長，目前硅料價格居高不下，硅料產能釋放與逐季環比提升的光伏需求之間形成供需緊平衡。據統計，2022年下半年，隨著多晶硅企業新建產能的逐漸放量，預計2022年四季度硅料供需緊張將邊際緩解，價格有望進入下行通道。

受硅料價格影響，組件廠將薄片化作為未來發展方向。民生證券指出，薄片化意味著金剛線的線徑減小，附著在母線上的金剛砂顆粒也隨之減小，切割能力減弱，切割相同面積硅片所需要的金剛線就越長。據測算，母線線徑下降10%，線耗將增加10%;此外，線徑減小，切割時對硅片表面的損傷減小，有效提升硅片良率。

通威包頭二期5萬噸以及樂山三期12萬噸項目預計將分別于2022年、2023年投產，屆時通威高純晶硅產能規模達到35萬噸;近日，樂山協鑫新能源將樂山顆粒硅一期項目第一標段合約金額上限由1.9億元提升至4.28億元，并將預計竣工日期由2022年5月15日延至2022年12月30日。

國金證券指出，激進薄片化進度令組件產出規模超預期，全年或達到300GW-310GW;三季度和四季度預計全球硅料產量分別為21.6萬噸和24.8萬噸，環比分別增長9%、15%。在硅料價格持續維持高位的背景下，產業鏈在硅片薄片化、金剛線細線化方面加速推進，單位硅耗降低速度快于預期，考慮該因素的影響，預計三季度和四季度組件產量上限分別為81GW和95GW，環比分別增長11%和17%;預計全年全球組件產量最高可達310GW，可滿足約230GW-250GW交流側裝機。

西南證券分析認為，三季度國內硅料產量有望達到20萬噸，增量基本集中于8月后投放，若組件將電池和輔材上漲成本向終端傳導，地面電站對每瓦1.95元及以上的組件價格接受程度低，則6月集中式電站的需求增量下降，組件庫存持續積累，可能適當降低排產、主動去庫存倒逼上游降價。如若6月中下旬組件通過降低開工，推動上游硅料降價，則7月電池到組件成本壓力短期緩解;同時6月協鑫樂山項目、通威包頭二期5萬噸項目有望投產，7-8月可開始逐步貢獻硅料增量產出，因此7月起電池組件產量有望實現環比增長。更重要的是，下降后的組件價格將激發海內外裝機需求，特別是國內地面電站有望規模化啟動，屆時產業鏈中下游將迎來量價齊升的局面。

光伏玻璃方面，2021年年底，由于電力供應短缺、能耗雙控等原因，部分產線點火時間推遲至2022年一季度，隨著硅料供給釋放，上半年玻璃供需顯著好轉，庫存消化后二季度價格持續回升。

國金證券指出，隨著上半年點火新產線陸續釋放產量，四季度隨著集中式電站需求啟動驅動大尺寸、雙玻占比提升，玻璃供需有望再次迎來改善。

膠膜價格自3月份中下旬開始上漲，目前EVA膠膜含稅價約18-18.5元，環比提升30%-35%，價格的上漲將使得膠膜廠商二季度單位盈利大幅改善。光伏業鏈各股自2022年4月下旬起持續反彈，近期電池組件環節漲幅居前，漲幅最高的是逆變器廠商，據統計，主要逆變器二季度的價格相較于一季度的價格都有上升，其中小功率逆變器如微逆、小組串、PCS等產品由于海外需求旺盛，導致供不應求，價格上漲更為顯著。

電池片迭代變局

2021年，電池片以P型為主，BSF電池市場占比下降至5%，較2020年下降3.8個百分點，以異質結電池和TOPCon電池為代表的N型電池相對成本較高，量產規模仍較少，市場占比約為3%，較2020年基本持平。目前N型電池成本更高，銀漿用量大、價格貴是異質結電池成本高的原因之一，只能通過工藝優化降低低溫銀漿消耗量。考慮設備折舊、銀漿、良率等因素，成本仍高于P型Perc電池;預計至2030年P型電池電耗有望降至4.7萬kWh/MW，N型電池電耗的下降將更為顯著，預計將降至4.2萬kWh/MW。從轉化效率而言，N型TOPCon電池平均轉換效率達到24%，異質結電池平均轉換效率達到24.2%，兩者較2020年均有較大提升，IBC電池平均轉換效率達到24.1%。

2022年將是TopCon電池產能開始放量的一年，中來、晶科、通威、天合和晶澳的產能規劃分別為16GW、16GW、15GW、8GW和6.5GW，從目前已公布的招投標情況來看，N型組件每瓦溢價超過0.1元，表明下游客戶對搭載新電池技術的組件溢價的接受度較高;未來隨著技術工藝和設備成熟度的提升，量產轉換效率提升，良率持續改善，以TOPCon為代表的新一代電池技術將會占據更高的市場份額。