事件描述

公司發布2022 年二季度發電量公告：2022 年二季度完成發電量128.57 億千瓦時，同比增加46.82%。

事件評論

電量提升拉動營收增長，二季度業績表現可期。二季度以來，我國來風情況環比年初有所好轉，4-5 月份我國風電利用小時合計為421 小時，同比減少13 小時，但相較于一季度同比65 小時的降幅已經有顯著收窄。在來風環比改善以及裝機擴張拉動下，公司二季度風電發電量完成87.73 億千瓦時，同比增加45.56%，其中陸上風電發電量61.38 億千瓦時，同比增長19.93%，海上風電發電量26.35 億千瓦時，同比增長189.88%。光伏發電方面，4-5 月份我國光伏利用小時同比增加22 小時，疊加裝機增長的拉動下，公司太陽能發電量同比增長46.81%;水電發電量也實現同比95.24%的增長。此外公司二季度正式統計獨立儲能發電數據，實現業務范圍的拓展。整體來看，二季度公司發電量同比增長46.82%。在電量穩步提升的拉動下，公司二季度及上半年業績有望延續一季度優異表現。

青洲海風300 萬千瓦上馬，省補之下經濟效應優良。公司此前公告擬投資建設青洲五、六、七海上風電項目，裝機容量合計300 萬千瓦，三個項目的投資金額合計4,116,908.2萬元，資本金按照總投資的25%核定，三個項目平均的單位千瓦投資成本為13723 元/千瓦，三個項目均計劃于2024 年全容量并網。利用小時及電價方面，三個項目發電利用小時數預計3600-3900 小時，所執行的電價預計為廣東省煤電基準電價0.453 元/千瓦時。

不過，根據廣東省海上風電地方補貼政策，2018 年之前核準的海上風電項目若在2024 年投產可獲得每千瓦500 元的補貼，而青洲五、六、七項目正好于2018 年12 月分別取得陽江市發改局核準文件，于2020 年11 月取得核準有效期延期一年的批復，完美符合省補對于項目核準時間的要求。在考慮省補的情況下，參考項目造價、3750 小時的平均利用小時測算，在4.5%和4.0%的融資成本下項目資本金IRR 分別達到8.32%和8.84%。

股票激勵原則性獲批，長期成長空間廣闊。公司年初收到國務院國有資產監督管理委員會下發的《關于中國三峽新能源(集團)股份有限公司實施限制性股票激勵計劃的批復》(國資考分〔2022〕23 號)，原則同意公司實施限制性股票激勵，有望以市場化手段進一步激發公司核心骨干的主觀能動性，利好未來新能源發電資產和業績表現的中長期成長性。據公司官網披露，截至2020 年公司已簽訂項目開發協議的裝機規模達8000 萬千瓦，而且據公司年報披露，公司2021 年合計新增核準項目高達1546.02 萬千瓦，且截至2021 年末，公司依然存在高達1107.15 萬千瓦的項目在持續建設中，隨著在建及儲備項目陸續投產和開建，公司有望在滾動開發之中實現快速成長。

投資建議與估值：基于公司最新經營數據，我們調整公司盈利預測，預計公司2022-2024年EPS 為0.29 元、0.35 元和0.39 元，對應PE 分別為22.04 倍、18.63 倍和16.72 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、來風不及預期風險;

2、裝機不及預期風險。