本報告導讀：

公司公布2022年半年度業績預增公告，業績高增超預期。多晶硅價格維持高位，行業高景氣紅利延續有望超預期;電池片業務困境反轉，后續盈利有望持續改善。

投資要點：

維持“增持”評級 。公司公布2022 年半年度業績預增公告，業績高增超預期。考慮多晶硅價格上漲超預期，上調公司2022、2023、2024 年EPS預測至6.31(+2.28)、5.11(+0.66)、5.52(+0.31)元。考慮行業平均估值水平，給予公司2022 年15 倍PE，上調目標價至94.65(+31.22)元。公司受益多晶硅持續高景氣，電池片盈利改善，助力業績持續高增。

多晶硅板塊出貨高增，盈利能力強勁。公司2022 年二季度實現硅料銷量預計約6 萬噸，權益出貨約5 萬噸;預計Q2 含稅均價在25 萬元/噸，考慮新產能爬坡，預計單噸凈利為13-14 萬元，單噸凈利持續維持高位。截至2021 年底，公司多晶硅總產能達18 萬噸，包頭二期5 萬噸已于22 年7 月初投產，樂山三期12 萬噸預計23Q3 投產，并規劃至2026 年形成產能80-100 萬噸。2022 年硅料環節持續緊俏超市場預期，當前含稅均價已突破29 萬元/噸，公司新產能快速釋放，將持續受益行業高景氣。

電池盈利持續改善，關注新型電池技術發展。公司2022 年二季度實現電池片銷量預計在11GW 以上，單瓦盈利修復至3 分錢/W(對應6 年折舊)，盈利能力持續改善。截至2021 年底，公司電池總產能達45GW，并已實現1GW HJT+1GW TOPCon 量產中試布局，預計至2022 年底公司電池產能將超70GW，并規劃至2026 年形成產能130-150GW。2022 年電池片環節已迎來顯著盈利改善，單瓦盈利持續修復，并持續關注新型電池技術進展情況。

催化劑。硅料價格維持高位、非硅成本繼續下降、新產能持續建設。

風險提示。疫情、匯率、貿易等影響海外光伏需求。