事件:

長江電力發布發電量公告：

公司2022 年第二季度總發電量約610.70 億千瓦時，較上年同期增加53.46%。

投資要點：

二季度發電量同比增加213 億千瓦時。2022 年二季度，公司完成發電量610.70 億千瓦時，同比增加213 億千瓦時，同比增速53.46%。受益于來水偏豐疊加調度優化，三峽電站/葛洲壩電站/溪洛渡電站/ 向家壩電站發電量同比分別增加

33.32%/12.02%/123.24%/81.04%。

2022Q2 業績增速有望超50%。假設公司上網電價與2021 年持平、投資收益同比增長40%，在發電量同比增長超50%的情況下，我們測算2022Q2 公司凈利潤或為87.61 億元，同比增長53%，2022H1 公司凈利潤或為118.98 億元，同比增長39%。

長投收益持續增長，增厚公司利潤。截至2022 年一季報，公司長投賬面價值已超過640 億，長投占總資產的比例已達到19.7%。長投規模持續擴大顯著增厚投資收益，2021 年投資收益達54.26 億元，同比增加33.9%，占稅前利潤的比例高達16.7%，驅動盈利增長。

盈利預測和投資評級 受益于來水偏豐，公司發電量大幅增長，上調盈利預期。基于審慎性原則，暫不考慮收購云川公司對公司業績的影響， 預計2022-2024 年公司凈利潤分別為307.43/316.57/319.64 億元，對應PE 分別為17.90/17.38/17.22，維持“增持”評級。

風險提示 宏觀經濟下滑;政策變動風險;來水不及預期;電力需求不及預期;電價下滑風險;購買云川公司100%股權進程的不確定性影響。