事件：2022 年7 月11 日，公司發(fā)布2022 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2022 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為23 億元左右，同比增加70%左右;預(yù)計(jì)2022 年半年度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為23 億元左右，與上年同期相比將增加11.4 億元左右，同比增加100%左右。

享受煤價(jià)紅利，公司22Q2 業(yè)績(jī)大幅提升。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤14 億元左右，環(huán)比上漲55.55%，同比上漲63.36%。22Q2 公司扣非后凈利潤為13.98 億元左右，環(huán)比上漲54.99%，同比增長(zhǎng)63.13%。據(jù)公告，公司業(yè)績(jī)預(yù)增主要是由于煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行，公司煤炭售價(jià)同比上漲，致使公司本期業(yè)績(jī)同比增幅較大。同時(shí)，部分聯(lián)、合營公司(我們認(rèn)為主要為同忻礦)盈利能力有所提升。

發(fā)布解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議，大股東資產(chǎn)注入可期。2022 年4 月29 日公司發(fā)布《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決方案及簽署相關(guān)協(xié)議的公告》，公告中提出“對(duì)保留煤炭資產(chǎn)，晉能控股集團(tuán)將采取積極有效措施，促使該等資產(chǎn)盡快滿足或達(dá)到注入上市公司條件(包括但不限于：產(chǎn)權(quán)清晰、手續(xù)合規(guī)完整、資源優(yōu)質(zhì)、收益率不低于上市公司同類資產(chǎn)等)，并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，采用適時(shí)注入、轉(zhuǎn)讓控制權(quán)或出售等方式，啟動(dòng)逐步將相關(guān)資產(chǎn)全部置入晉控煤業(yè)的程序”。晉能控股集團(tuán)匯集了山西原三大煤炭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)煤炭資源，目前涉及煤炭總產(chǎn)能約4.04 億噸/年，晉控煤業(yè)煤炭產(chǎn)能僅4810 萬噸/年(含同忻礦)，資產(chǎn)注入空間廣闊。

長(zhǎng)協(xié)占比相對(duì)較低，盈利彈性足。公司地處大秦鐵路起點(diǎn)，煤炭運(yùn)輸具備便利的條件，因此公司所產(chǎn)煤炭產(chǎn)品基本運(yùn)往港口銷售，地銷占比少。從客戶結(jié)構(gòu)來看，下游客戶中大部分是水泥以及化工用戶，受政策的干擾較小，接受漲價(jià)的能力強(qiáng)。在煤價(jià)上行周期中，公司盈利彈性較強(qiáng)。

投資建議：我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利為50.36 億元、55.10 億元、55.88 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.01/3.29/3.34 元/股，對(duì)應(yīng)2022 年7 月11 日股價(jià)的PE 分別為5 倍、5 倍、5 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下行，集團(tuán)資產(chǎn)注入不及預(yù)期。