事件：2022 年7 月11 日，公司發(fā)布2022 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)53.46 億元至59.3 億元，同比增長(zhǎng)175%-205%，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)53.26 億元至59.1 億元，同比增長(zhǎng)176%-206%。

煤炭主業(yè)盈利大幅釋放。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.9~34.73 億元，同比增長(zhǎng)179.4%~235.8%，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%~41.4%。公司公告顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)槭苊禾渴袌?chǎng)需求旺盛、價(jià)格上漲等因素影響，公司的煤炭產(chǎn)品盈利同比大幅增加。

長(zhǎng)協(xié)提價(jià)，22Q3 業(yè)績(jī)值得期待。公司長(zhǎng)協(xié)占比較高，采取“年度定價(jià)，季度調(diào)價(jià)”的定價(jià)機(jī)制，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，7 月沙曲礦(長(zhǎng)協(xié))焦精煤價(jià)格為2345元/噸，環(huán)比上漲55 元/噸。同時(shí)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的刺激下，下半年地產(chǎn)基建有望拉動(dòng)煉焦煤需求。動(dòng)力煤方面，消費(fèi)旺季到來(lái)，電廠日耗快速上行支撐動(dòng)力煤價(jià)格，公司業(yè)績(jī)釋放值得期待。

持續(xù)收購(gòu)控股股東資產(chǎn)，產(chǎn)能外延增長(zhǎng)可期。2020 年，公司完成了水峪煤業(yè)及騰暉煤業(yè)的收購(gòu)。2022 年1 月16 日，公司公告公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買焦煤集團(tuán)持有的分立后存續(xù)的華晉焦煤51%股權(quán)、購(gòu)買李金玉、高建平合計(jì)持有的明珠煤業(yè)49%股權(quán)。本次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊螅緳?quán)益產(chǎn)能規(guī)模將增加513 萬(wàn)噸/年。同時(shí)，焦煤集團(tuán)做出業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)華晉焦煤2022~2024年凈利潤(rùn)分別為13.69 億元、10.96 億元以及19.27 億元，目前收購(gòu)工作正在推進(jìn)過(guò)程中，若年內(nèi)可完成，公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)外延增長(zhǎng)。此外，根據(jù)集團(tuán)債券募集說(shuō)明書(shū)，截至2020 年末，集團(tuán)共有煤炭產(chǎn)能2.07 億噸，其中主要礦井產(chǎn)能1.32億噸，剔除上市公司產(chǎn)能與山煤集團(tuán)產(chǎn)能(主要資產(chǎn)在山煤國(guó)際)后，仍有4480萬(wàn)噸左右產(chǎn)能具備資產(chǎn)證券化可能，資產(chǎn)注入空間仍然廣闊。

投資建議：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利為104.46 億元、106.32 億元、111.18 億元(未考慮資產(chǎn)收購(gòu))，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.55/2.60/2.71 元/股，對(duì)應(yīng)2022 年7 月11 日的PE 分別為5 倍、5 倍、5 倍。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下行;集團(tuán)資產(chǎn)注入不及預(yù)期;正在進(jìn)行的資產(chǎn)收購(gòu)仍存在不確定性，且資產(chǎn)收購(gòu)仍需募資，因此EPS 有進(jìn)一步攤薄風(fēng)險(xiǎn)。